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浓缩苹果汁价格上涨可期 ——国投中鲁（600962）动态报告 公司动态报告 公司评级：增持 2010.3.1 湘财证券研究所 投资要点 农林牧渔研究小组  苹果汁产量下降 由于2009/2010 年度是我国苹果小年，出现减产情况，其中山 于青青 东地区苹果减产较为严重，预计减产幅度将达到10%-15%，而河南、河北、辽宁 Tel: 0218306 等地区的减幅预计在3%-5% ，我们预计09/10 年度，我国苹果减产将达到20%左 右。09/10 年苹果减产，使得苹果汁加工厂获取原料较为困难，导致果汁加工厂 E-Mail: yqq2836@ 的开工率普遍不足，我们预计09/10 榨季我国浓缩苹果汁产量大概为68 万吨左右。 朱 毅  苹果汁去库存化过程基本完成 2008 年苹果汁价格下跌主要是由于07/08 榨季我 Tel: 0218638 国等浓缩苹果汁出现超预期丰收，导致全球浓缩苹果汁出现了供大于求的情况。 E-Mail:zy2831@ 我国当年的积压库存创历史新高，达到 30 万吨。由于苹果汁价格过低导致果汁 加工企业亏损而减少生产，08/09 榨季苹果汁产量出现了明显下降，帮助消化了 大量积压库存。根据USDA 统计数据显示，2009 年初，我国的浓缩苹果汁的库存 已经从30 万吨下降到了14 万吨，降幅为53.33%。  苹果汁市场空间巨大 由于果汁本身具有多种营养功能，随着人们对绿色和健康 的追求，将给果汁市场带来巨大的发展空间。目前苹果汁85%的市场在发达国家， 发达国家对果汁的需求已经基本形成刚性，需求量也保持较为稳定的增长态势。 我们认为发展中国家将成为果汁市场的腾飞区，根据研究表明，当人均 GDP 超 过 3000 美元时，就会刺激人们对果汁的需求，从而促使果汁市场的飞速发展。 中国2008 年人均GDP 首次迈上3000 元，达到3266 元，当年苹果汁消费量出 现了激增的情况，增幅达到了220%。  公司受益于苹果汁价格上涨 公司收购新湖滨之前的苹果汁加工能力为430 吨 /小时，对应浓缩苹果汁的产能可达到14.5 万吨。由于新湖滨公司的产能为130 吨/小时，则公司目前能生产加工苹果汁的产能已经达到560 吨/小时，约占全 国产能的11.3%。浓缩苹果汁行业对苹果汁价格的波动弹性非常大，苹果汁价 格上涨和下跌对公司的盈利带来非常显著的影响，通过我们的敏感性分析，我 们发现苹果汁价格每上涨100 美元/吨，则会增厚公司EPS0.09 元。  盈利预测 我们预计公司 2009 年、2010 年和 2011 年营业收入分别为 6.45 亿元、7.67 亿元和 10.29 亿元，归属母公司的净利润分别为0.23 亿元、0.58 亿元和0.