第一部分：2013年度大豆市场行情回顾 - 大通期货.docVIP

大豆市场年度分析报告 ——政策性打压抑制豆类上涨空间 ——————————— 大通期货研发中心 地址：哈尔滨市南岗区西大直街118号1#楼6层 电话：0451 QQ ：914721185 传真：0451E-mail: l163.com 作者：劉静 目 录 前言 1 一、 2013年度大豆市场行情回顾 3 1.1 供应出现缺口导致期价上行 3 1.2 天气主导及报告利多推动小幅上涨 4 1.3 国储抛售大豆减产期价试探前高 5 二、 2013影响大豆市场走势的主要原因 7 2.1 南美天气因素 7 2.2 供需因素分析 8 2.3 基金的动态决定美豆的转折 11 2.4 国家收储政策因素 11 2.5仓单的数量决定价格运行空间 12 2.6 宏观经济因素分析 12 三.2014年大豆市场展望 13 前 言 从2013年国际国内大豆的整体走势来看，大豆自身供需基本面和世界宏观经济发展形势是主导期价走势的主要因素。 在2013中，从全年走势来看，受美元区不断采取量化宽松政策来逐步缓和危机与中国经济稳定持续发展等经济政策的不断调整的影响，大豆的商品属性再次占据主导地位，供需基本面对期价的影响力更为显著。 未来的一年中，大豆的价格将何去何从，会受到怎样的影响等投资者关注的问题，下面将从多角度表达出我们的一个观点。 第一部分：2013年度大豆市场行情回顾 大豆行情回顾 图1.CBOT美豆指数，数据来源（文华财经） 对于2013年上半年,在价格方面,国际大豆价格先幅上涨后幅下跌;在供给方面,全球大豆供求矛盾加剧;在进出口方面,大豆进口、出口均大幅增加。下半年,受大豆供求关系趋紧、和天气等因素的影响,国际大豆价格高位震荡,国内大豆价格也维持高位。 图2. 2006-2013年美国大豆对华出口分月对比图（数据来源：中国汇易网） 追溯2013年的大豆走势的每一个阶段，都给我们留下了深刻的印象，大豆市场2012年的上涨主要可以分为以下三个阶段： （一）供应出现缺口，期价形成第一阶段上涨 3-5月份.港口供应紧俏 期价震荡回升 1·油粕比价关系决定大豆价格上涨 由于豆粕，豆油均为大豆压榨而成，生产成本由大豆价格决定，差别不会很大。因此，油粕比之所以能够出现周期性波动与豆粕，豆油两者季节性需求差异存在较大关系。当豆粕需求旺盛价格上涨时，油厂倾向于大量生产豆粕，而豆油作为副产品同时产出。此时如果豆油需求相对平稳，那么短期内就会造成豆油供大于求的格局，令豆油价格承压，从而使得油粕比走低。同样，如果豆油需求旺盛价格上涨，那么也会反过来对豆粕价格产生一定抑制作用。令油粕比走高。近两年，由于国内油脂消费增速明显低于粕类消费增速，油粕需求的结构性差异及豆油的高库存使粕强油弱成为长期现象。 尽管市场在此前曾一度预期进口大豆集中到港会对国内大豆现货市场形成重压。但当时由于油厂未执行合同数量庞大，进口大豆供应压力延后效应使得豆粕处于紧平衡阶段。这些因素抵消了部分大豆供应增加的份额，供应压力的释放便有所延后，当时这也对豆粕现货价格形成了一定的支撑。 2·基金翻多，大豆小幅拉升 在2013年新年度豆类供需偏紧的预期下，促使国内外市场都吸引了大批做多资金介入。国内市场方面，豆类品种持仓同样整体上行，其中豆粕增仓大涨，成为市场焦点。而从大商所持仓报告也能看出些许端倪，多头排名靠前的席位大多增持，连传统空头大户席位上面在部分品种上也开始翻多。最近豆类期价的持续上涨与资金逼空不无关系。原因是目前国内现货商手里存货不多，大部分尚未点价，而港口库存下降很快，因此出现了基金对现货商的逼仓。 图3.美豆，美豆油，美豆粕CFTC持仓报告 （二）天气主导，报告利多，期价完成第二阶段上涨 7-8月份，由于已经进入青黄不接时期，大豆价格已无下跌空间国大豆走势依赖于政策方面的影响，国储延续这种的投放方式，对国内现货市场造成持续影响，因而在国储抛售结束后，出现上行局面。 图表4：大豆种植面积，单产及产量情况 图表5：2012,2013年大豆种植成本统计 由于油厂压榨效益升高，原料大豆供应短缺，尽管临储不断拍卖大豆，但成交价格持续走高，刺激部分厂家继续提高收购价格。来自中国进口需求的提振成为支撑期价走高的主要原因 图6：