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市场趋于正常 中航证券金融研究所 分析师 梁喆 A 股或将开启跨年行情 证券执业证书号：S0640515030001 研究助理 李晨 证券执业证书号：S0640115060035 电话：01064818471- 宏观点评 2015 年11 月18 日 邮箱：spirit6764@ 摘要 近期大盘处于震荡调整期，上周四五冲高回落，意味着这波反弹的上涨势头明显受阻。在近期的连续 反弹中，外资通过沪股通连续 21 日净流出，金额达248.81 亿元。短期内，由于在 3500-3800 点之间存在 巨大的密集套牢盘和短期获利盘，IPO 重启等多个市场不利因素也在逐渐显现，股指下行压力巨大。长期 来看，会继续有刺激政策出台，市场最终将趋于稳定，因此并不会影响大盘长期上行走势。 美国 10 月非农就业人口增加 27.1 万人，远超预期 18.2 万人，创下该数据的年内最佳表现；同期公 布的美国 10 月失业率 5.0%，创 2008 年以来最低。而美国第三季度 GDP 表现出一贯的萧条，9 月季度环比 增长 1.5%，CPI 表现平平，仅增长 0.1 个百分点，意味着美国经济仍然面临衰退风险，且非农数据与美国 实体经济现状存在偏离，我们对上述数据真实性持怀疑态度。预计公布的非农数据向好将加速美联储加息 进一步落定，在制造全球资金回流美国强烈预期、推动美元资产价格上涨的同时，世界其他各大经济体将 遭受不同程度的信心紧缩打击。 10 月中国官方制造业 PMI 为 49.8，与上月持平，连续 44 个月负增长；非制造业 PMI 为 53.1，较上月 有所回落。加上三季度 GDP 平减指数同比下降了 0.66%，由正转为负 0.3%，仍需继续关注通缩风险。货币 政策的一再释放，使得人民币国际化战略正进一步推进。随着中国对美元依赖度的逐渐降低，未来 TPP 对 中国贸易压制而带来的贸易顺差减少的影响也在不断稀释。 全球各经济区的复苏程度不一，其中美国仅在经济数据上出现复苏迹象，但外围因素影响表明其复苏 仍不坚实，而其他国家仍处于温和复苏阶段，企稳仍需时日。中国方面，虽然多项刺激政策相继出台，但 效果并不显著，整体经济尤其是工业经济未见明显起色，还需等待利好完全释放后及全球经济整体出现好 转时效果才能逐渐显现。 年底市场将进入业绩博弈阶段。前几个月版块间涨跌幅差距过大，使得年底前滞涨个股的补涨需求有 所提升，市场趋于正常运行并开启跨年度行情的概率越来越大。 请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险 入市须谨慎 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： 联系电话：0755 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 传真：0755 1 [宏观研究报告] 目录 摘要 1 目录 2 图表目录 3