中国旺旺(151HK) Hold 持有.PDF

C o m p a n y U p d a t e H K R e s e a r c h D e p t . 2 0 1 2 年 9 月 5 日 中國旺旺 (151.HK) Hold 持有 群益香港研究部 csc_resear ch@e - c .hk Liuhui@ 2012 下半年有望延續高毛利，2013 年毛利或收窄 結論與建議： 0 9 / 0 5 收 盤 價 ( 港元) 9 . 2 3 目 標 價 9 . 7 0 2012 上半年，公司營收同比增長 19.4% ，淨利潤同比增長38.2% ，毛利率 同比提高4.1 個百分點 。從 7-8 月的原料價格看，預計下半年高毛利的情況 基 本 資 料 將延續 ，但2013 年的毛利率或有小幅收窄 。2012 、2013 年的PE 分別為29.8 產業別 食品飲料 倍和23.8 倍，給予持有的投資建議 。 0 9 / 0 5 收盤價 9.23 52 週高點  2012 年上半年公司實現營業收入 15.28億美元(下同)，同比增長19.4%， 10.50 實現淨利潤2.31 億美元，同比增長 38.2% ，實現每股收益1.75 美仙。 52 週低點 6.11 公司中期派息0.9 美仙，派息比率51.4% 。 市值  其中，主要產品旺仔牛奶，得益於提價效果顯現，2012 上半年單品實現 港幣( 十億元) 122.10 銷售收入7 億美元，同比增長33% ，占公司總營收的45% ，帶動乳品及飲 美元( 十億元) 15.73 料營收同比增長28% 。 在外流通股數( 百萬) 13,228  米果類產品因2012 年春節提前 11 天，大禮包等集中在2011 年底出貨， 股 價 表 現 ( % ) 上半年米果類產品銷售基本與去年同期持平；休閒食品中，旺仔小饅頭 相對報酬 絕對報酬 和豆類增長較快，銷售收入分別增長33%和34% ，帶動休閒食品營收同比 恆生指數 151 .HK 增長22% 。 1 個月 1.7% (2.5%)  2012 上半年，國際大宗原料價格普跌，其中棕櫚油價格同比下降 14% ， 3 個月 (6.7%) (3.4%) 白糖價格也同比下降 14% 。在原料成本下降，產品提價效果顯現的雙重 12 個月 35.2% 32.3% 影響下，公司2012 上半年毛利率同比提高4.1 個百分點，達到37.1% 。  展望未來：考慮到春節因素的影響，2011 年4Q 的基期較高，預計2012 股價相對大盤走勢