各国央行对于加息或将保持谨慎态度较为宽松货币政策目.doc

欧债危机因结构性问题短期内难见恢复，仍将贯穿后半年国际金融市场。在经济援助收效不明显的情况下，各国央行对于加息或将保持谨慎态度，较为宽松货币政策目前仍然为对抗危机的有力措施。美元作为此次危机的最大受益者，短期内仍保持强势低位。国内人民币汇率政策发出转向信号，逐渐回归有管理的浮动汇率制使其短期内难以出现快速上升的面。在金融市场震荡加剧的环境下，黄金作为目前避险资金的主要流处，中期仍将处于震荡偏强通道中。　　1.欧债危机贯穿主线　　欧债危机为贯穿2010年国际金融市场动荡的一根主线。自2009年12月欧元区国家希腊曝出债务危机以来，欧元兑美元汇率至今跌幅超过13%。希腊债务危机源起希腊公共债务超过国内生产总值113%，引发三大评级机构先后调低希腊主权信用评级，标志其陷入债务深渊。随后，伴随着希腊的大罢工，危机发展到难以控制的程度，并蔓延至其他一些国家。欧洲主要货币欧元及英镑应声下挫，欧洲主要股市随之下跌，使欧元区面临成立以来的最大困境。欧债危机爆发前，欧元兑美元汇率一度站上1.5000上方，大有取代美元之强势低位。随后一路下行，美元借避险之势反弹，伴随美国经济的缓慢复苏，重归其强势地位。欧元下跌态势难止引发投资者对于欧元区稳定性的担忧，期间欧盟及IMF开出高达7500亿欧元救助计划，但目前来看收效不明，投资者信心恢复需要欧元区经济明显复苏的信号提振。　　1.1.评级机构引发动荡　　欧债危机发展蔓延，与三大评级机构其中兴风作浪密切相关，其对债务危机的蔓延起到了推波助澜的作用，对冲基金做空则直接导致其暴跌。2009年12月，惠誉国际率先发力，将希腊主权债务评级由A-降至BBB+，同时下调的还包括其公共财政状况前景以及希腊银行信用评级。此次下调，开始了危机蔓延的序幕。随后另外两家公司标普和穆迪分别调低希腊债务评级。三大机构连锁反应引发欧元暴跌超过4%。2010年1月，标普调低西班牙主权债务评级，由AAA降为AA+，成为第二个遭遇降级的国家，当天引发西班牙股市暴跌6%。穆迪又将矛头指向葡萄牙，警告其财政赤字问题。随后穆迪调降德意志银行信贷评级，但其评级前景保持稳定。3月，惠誉国际再次出手，调降葡萄牙主权信贷评级。标普宣布调降爱尔兰主权评级。至此，危机出现蔓延趋势，赤字五国(PIGS)均遭不同程度降级。尽管评级机构并非危机蔓延的原因，但确起到了煽风点火的效果，使欧元区原已脆弱的神经难抵其不断进攻。深受其苦的欧洲国家希望通过建立自己评级机构以削弱美对其控制。　　1.2.欧元区经济状况分析　　欧元在危机爆发后暴跌，伴随着借贷成本的提高。英国作为欧洲的重要一员，无可避免的受到欧元区影响，其财政状况目前明显好于处于危机中的国家，但仍难以幸免，期间英国大选的不确定性结再次将其财政问题推至面前，新组建的执政联盟稳定性受到怀疑，其将削减开支作为首要任务。瑞郎作为欧元区主要避险货币，债务危机出现后呈上升趋势。欧洲主要股指经历债务危机初的暴跌以后，后期稳定回升。因此，尽管赤字五国均出现了不同程度的债务问题，欧洲经济仍保持在可控范围之内。短期来看，债务危机出现大范围蔓延的可能性很小，但其恢复也同样需要较长一段时间。因此，我们预计欧元区经济将在震荡中度过下半年，复苏步伐缓慢。　　1.3.货币财政政策铺路复苏通道　　欧盟及IMF为了挽救欧元区紧张形势，开出7500亿欧元援助计划，但从市场反应来看收效不明显，其原因在于并没有解决欧元区结构性问题。援助计划仅可能暂时填补上其债务缺口，但难以解决根本性问题。对欧元区来说，难以提振投资者信心。欧元区目前显然难以从其结构性问题上下手，而欧洲央行及欧元区国家的货币及财政政策在目前来看仍为一条可行之路。从美次贷危机到债务危机，欧洲主要国家一直保持较低的利率水平，以及较为紧缩的财政政策。尽管其仍然不是解决结构性问题的较好途径，但至少针对财政赤字来说，为长期的康复疗法。　　欧元区通胀率目前仍处于较低水平，未来一段时间内，欧洲央行加息的可能性很小，其相对宽松的政策将持续较长时间，预计欧元中长期内仍需消化债务危机的毒瘤，其相对脆弱的神经将因消息面产生震荡，距离复苏有较长一段路要走，后半年内将以波动趋势为主。英国央行面临的形势可能同样困难，其财政减赤及通胀成为后半年走势的焦点。　　从美联储公布的联邦基金基准利率来看，其在2008年金融危机后一直保持在0到0.25%区间，再贴现率同样维持在较低水平。近期的低利率与美失业率处在高位有密切联系，尽管经济形势出现复苏，但其速度仍然缓慢，加之通胀维持在较低水平，后半年中，美联储加息的可能性仍然很低。总体来看，对抗危机缺乏有效手段的情况下，各国央行对加息暂持谨慎态度，不会轻举妄动，宽松货币政策料将维持至经济复苏出现。.人民币汇率去向何方　　金融危机出现以后，