中小企业债券市场发展_国际经验及创新借鉴_蔡万科.pdfVIP

首届学术论坛优秀论文选 中小企业债券市场发展：国际经验与创新借鉴 蔡蔡万科 唐丁祥万科 唐丁祥 ((光大证券研究所，上海 200040)光大证券研究所，上海 200040) 摘要：本文在对中国中小企业债券市场发展历程、现状和存在的问题进行分析的基础上，结合美国等国家中小企业债券 市场发展的经验和趋势，探讨中国中小企业债券市场在多层次资本市场体系中的地位、发展路径和产品的创新，并在中 小企业信息收集和信息共享机制、政府角色方面提出若干政策建议。 关键词：信息不对称；中小企业；债券市场 Abstract: This paper analyses the status of China small business bond market in multi-layer capital market system, its path and product innovation based on the analyses of its history, current situation and problems, with the experience and trend of bond fi nancing of small business in other countries, such as US and Korea. This paper also gives some advices on how to build two information systems to realize information collecting and sharing, and the role of the government should be. Keyword: information asymmetry, small business, bond market 作者简介：蔡万科，唐丁祥，光大证券研究所研究员。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 以来的持续紧缩政策已使得浙江、广东等私营经济发达 引言 地区出现了中小企业倒闭潮现象，反映出我国在中小企 一直以来中小企业在我国国民经济发展中都起到举 业直接融资市场建设，特别是债券融资的不足。 足轻重的作用，20世纪80年代以来，中小企业的年增长 率一直保持在30%左右，远高于总国民经济增长速度。 文献综述 根据国家统计局数据，2009年中小型规模以上工业企 已有的对中小企业融资问题的研究主要集中在分析 业的工业总产值、资产总值和利润总额分别占全国的 融资困难的原因、融资中信用担保问题的解决方式或特 67.9%、60.9%和68.5%。尽管中小企业为国民经济发展 定债种的优化和创新，少有文献讨论我国中小企业债券 做出了巨大贡献，然而其发展过程中也遇到一系列问 市场在资本市场体系中的定位和未来的发展趋势，未从 题，其中最主要的障碍是融资困境。由于自有资金规模 中小企业债券融资难源头入手而在中小企业信息整合和 较小、财务不规范以及一些政策性因素，中小企业很难 共享方面提出建议。 从银行获得贷款。政府部门一直高度重视中小企业的发 中小企业融资难的主要原因有：一是中小企业天然 展，为了解决中小企业融资难的问题，相关部门早在 的不足。大多数中小企业脱胎于家族制企业，由于资源 2003年就明确提出，要采取措施拓宽中小企业的直接融 禀赋上的不足，缺乏必要的内部管理监督机制(成兵， 资渠道。在直接股权融资方面，先后建立了中小板和创 2006)[4]，中小企业存续周期相对较短(陈晓红和张彩华， 业板；在直接债权融资方面，在2007年和2009年