血制品行业情况产量由采浆量决定.PDF

证券研究报告——医药行业专题报告 批签发高增长兑现采浆量成长逻辑 ——2016H1血制品公司横向比较 2016年7月13日 证券分析师:江维娜 电话: 021-MAIL: jiangwn@ 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515060001 联系人:谢长雁 电话: 0755E-MAIL: xiecy@ 主要观点  2015年以来随着新批浆站增多、开设分站、扩大采浆范围等政策红利落地，主要血制品公司预 期采浆量大幅提升。  血制品行业批签发数据上半年稳定增长。大品种如白蛋白和静丙增长15%，小品种受价格信号指 引明确，价格上涨较多品种如纤原、破免、肌免批量均上升较快。  具体公司方面：龙头企业如华兰、泰邦，大品种白蛋白批量增长迅速，此前采浆量上升逻辑逐步 得到验证；博雅生物、天坛生物稳定增长；上海莱士、ST生化有所下滑，原因不明。细分小品 种方面，华兰生物主导VIII 因子和PCC；上海莱士纤原批量高增长，博雅生物纤原批量同比无增 长，在行业批量上升情况下，未来涨价幅度、速度可能受限；泰邦生物发力破免，静丙批量增速 低于白蛋白增速；博晖创新发力肌免，远大蜀阳狂免份额提升。  投资建议：未来血制品投资逻辑核心仍然是医保控费大环境下的避险股属性＋浆站放开政策红利 ，此前的产品提价逻辑可能部分证伪。血制品行业收入稳定，一级市场估值走高明显，浆站放开 逻辑更应着力于内生增长。继续推荐买入低估值内生高增长，未来仍具采浆量提升空间的华兰生 物。关注开始解决大股东同业竞争的天坛生物、地处广东浆站增长弹性高的ST生化以及存在外 延预期的博雅生物。  风险提示：发改委调查结果严厉、行业安全性事故、医保控费减少血制品需求。 血制品行业情况：产量由采浆量决定 国内主要血制品企业的采/投浆量13年以来高速成长 主要血液制品企业采/投浆量估计与披露情况 2013 2014 2015 2016E 公司名称 披露 估计 披露 估计 披露 估计 400 314 900 765 810 上海莱士 ～ ～ 509 527 533 584 429 天坛生物 存在 吨产量未来注入可能 ST生化 236 182 289 294 269 350 华兰生物 455 541 723 1030 博雅生物 103 116 177 220 泰邦生物 584 700 982 全行业 4979 （采浆量） 4242 4935 5812 6600 资料来源：中检院及各分院批签发数据、