在共同基金发展中变革我国金融服务业.docVIP

在共同基金发展中变革我国金融服务业在中国，目前正有条不紊地推广金融咨询服务业务和共同基金，这已经不是银行为简单地增加存贷款推行的业务。这种业务肯定在我国很快步入正轨销售渠道，同时也会吸引政策制定者的极大注意力。很多人已经把共同基金看成一种能增强中国社会经济实力的一种金融工具，成千上万有着各种各样策略和目标的投资者，正想利用共同基金而大显身手。很显然这种金融服务正在推动中国金融业发生根本性的变革。 各种金融中介业务和共同基金的迅速发展已经使全球金融市场发生戏剧性的变化，共同基金的繁荣还促进了一种平行银行系统金融机构的发展，而这个系统正在从传统的存款机构那里夺取越来越多的市场份额。当然我国各种共同基金的发展才刚刚兴起，但有迹象表明这也许会促进我国金融服务业根本性的变革。这个调整过程会对我国的金融法规和金融监管框架提出很多挑战，而且它还影响目前金融业对其客户的保护程度及保护成本，同时也带来金融系统如何对货币政策以及实际经济需要做出反映的许多根本性的问题。 一、基金的发展严重地冲击着银行的地位 在过去的几十年，发达国家以不同寻常的速度将存款机构化，降低了银行作为储蓄蓄水池的作用。在美国从1978年到1995年，以养老保险、私人养老金计划以及州和地方政府退休基金形式存在的储蓄增加了8倍，达到5.04万亿美元，而共同基金的资产增加了42倍以上，达到2.7万亿美元，在这期间，共同基金和养老基金所拥有的资产占美国金融部门总资产的比例从20%上升到42%，同时，银行和其他存款机构所拥有的资产比例从57%下降到32%。在很大程度上，这种转变证明了银行业的发展。 近年来，西方发达国家，在政府鼓励和退休基金发展的共同推动下，共同基金很快繁荣发展起来。在美国从1984年到1994年，由于养老金计划所负担金额不断激增，共同基金中以养老基金形式存在的资金量增加了一倍还多。在这期间，个人退休账户总资产中以共同基金形式存在的资产几乎翻了三倍。截至1994年底，共同基金占了个人退休账户9170亿美元总资产的三分之一。退休金的储蓄者将资金转入共同基金，反映了他们在注重投资长期性的同时逐渐开始追求较高的收益。然而20世纪70年代的通货膨胀加剧了人们对较高收益的渴望，也慢慢产生了对长期金融资产的厌恶。历史上较高的实际利率以及80年代和90年代停滞的收入加剧了对具有较高回报率的短期资产的需求。结果，银行在吸引短期存款方面失去了竞争优势。以往的储户将他们的资金投向了货币市场共同基金。1994年，美国货币市场共同基金的股份持有者账户同十年前相比几乎增加了一倍，同期，基金的数量从421个增加到963个；到2002年底在美国仅纳税和免税的货币市场基金就有1015个，总资产规模2.29亿元，占到美国共同基金资产总值的35%。（巴曙松：“当前货币市场基金发展的制约因素”。《中国经济时报》2004年2月3日）随着越来越多的储蓄流向共同基金，存款机构作为资金贷方的首要地位必然下降。由于更加严格的资产标准，筹集资金日益激烈的竞争，费用型收入的吸引以及资本市场对保障贷款需求的不断增加，存款机构根据它们持有的到期的资产组合，逐步扩大它们所发放和出售的贷款规模。与之相比，银行作为中短期商业贷款供给者的首要地位在迅速下降。这种银行在短期商业信贷中日益下降的地位，反映了一个不受管制的商业票据市场的发展。 商业票据市场发行的是非抵押公司借据，这种借据不能称作证券，并且仅以大面额发行，由机构投资者认购。事实上，商业票据市场不对交易活动进行监控，也不提供关于发行和交易数量或价格的任何信息。在向所有具有高信用等级的大型非金融公司直接提供短期信贷的同时，商业票据市场主要满足金融公司的资金需求。在美国，有一年以上的未偿还商业票据都是由金融公司发行的，它们从商业票据市场获取资金来满足它们自己日益增加的商业贷款。 20世纪70年代货币市场共同基金的产生，极大地增加了对商业票据的需求，并且降低了它们的成本。货币市场共同基金向金融公司提供更加廉价、更加丰富的资金，从而减少、继而消除了它们开展业务时对银行贷款的依赖。通过商业票据市场这个纽带，货币市场共同基金和金融公司成为一个整体不可分割的两部分。而这个整体已经从金融业的边缘发展成为与银行系统相平行的一个系统。货币市场共同基金与银行争夺资金，并且像银行一样向家庭、商业机构以及其他的金融和非金融机构直接发行自己的债务。与银行不同的是，货币市场共同基金不直接向家庭、商业机构和其他公共或私人机构发放贷款。相反地，它们投资于短期可交易的金融工具，如商业票据、银行存单和国库券。 这样，金融公司并不在吸引公众资金方面与银行与货币市场共同基金进行竞争。比较大的金融公司从商业票据市场上获得超过一年的资金，其余的资金从中短期债券市场上获得。在1