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煤矿复产将给煤炭价格形成下行压力 煤炭 评级：中性（调低） 相对沪深 300 表现  一季度，全国原煤产量为 6 亿吨，同比增长 6.3%；而原油和 煤炭 沪深300 20% 火力发电量分别为 0.5 亿吨和 6544 亿千瓦时，同比分别下降 0% 8 8 8 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -20% A- M- J- J- A- S- O- N- D- J- F- M- A- 1.6%和 6.1%。 原煤产量的增长幅度放缓，原油产量小幅下降 -40% 与发电量的大幅下降，反映了目前我国的能源需求不振 。 -60% -80%  山西省推出煤炭产业振兴规划、加快推进煤矿企业兼并重组的 表现 1m 3m 12m 通知，拟将目前的 2600个煤矿压缩至 1000个。凸显山西政府 煤炭 13.8% 37.8% -36.9% 加强煤炭产量控制的决心。 沪深 300 4.9% 26.6% -31.8%  4 月 23 日，秦皇岛港煤炭库存回落至 374.3 万吨，较今年最 高峰下降 50%。我们认为，不可过度乐观解读秦皇岛煤炭库存 重点公司 6m% YTD% 评级 的骤减反映的信号。煤矿复产陆续增加仍有可能增大煤炭库 西山煤电 133.4% -18.0% 中性 存。 盘江股份 57.6% 24.9% 中性 中国神华 25.8% -50.8% 增持  进入 5月份，受山西停产煤矿复产的影响，各种煤炭的供给量 潞安环能 147.5% -7.6% 增持 有所增加，各煤种仍有价格下行的压力。比较而言，炼焦煤、 中煤能源 43.4% -49.8% 增持 无烟煤回落的空间将超过动力煤。 兰花科创 119.1% -10.6% 增持 我们跟踪的重点煤炭公司的 2009年、2010年的平均市  目前， 国阳新能 98.0% 7.8% 中性 盈率仍低达 16倍、14倍，较上月已有一定的提升。煤炭板块 兖州煤业 64.7% -25.4% 中性 前期的低估值得到了一定的修复，但行业在 5月份仍运行在低 相关报告 景气中，炼焦煤、无烟煤价格下调的可能性比较大，鉴于此， 《国际煤价或已见底 估值有望继续提 升》2009年3 月 我们给予 5月份行业投资建议为中性。个股方面，仍然推荐二 《终点不是起点:2009 年煤炭行业投资 季度投资策略中看好的两类品种：一类为受益合同煤涨价的公 策略》200