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业务新政预期仍存,但便宜是硬道理
公 食品饮料
司 2016 年10 月27 日
报 五粮液 (000858)
告
业务新政预期仍存,但便宜是硬道理
强烈推荐 (维持) 投资要点
事项:五粮液公布 16 年三季报。1-3Q16 营收177 亿元,同比+17% ,归母
现价:34.93 元 净利51 亿元,同比+10.8% ,EPS1.34 元。3Q16 营收44.4 亿元,同比+13.5% ,
归母净利12.2 亿元,同比-7.0%。
公 主要数据 平安观点:
司 行业 食品饮料 3Q16 营收增速高于我们预期的+5% ,也超出市场普遍预期,可能因3Q16
公司网址
季 报表确认五粮液出货量超预期。归母净利同比-7%低于我们预期的+0.6% ,因当
大股东/持股 宜宾国有资产经营/36.00%
季销售费用超出预期。
报 实际控制人/持股 宜宾市政府国有资产监督管
点 理委员会/% 估计3Q16 五粮液报表确认出货量小个位数增长。15 年8.3 日普五出厂价
总股本(百万股) 3,796 从609 元/瓶提至659 元/瓶,估计3Q16 普五出厂均价增高个位数,五粮液销
评 流通A 股(百万股) 3,796 量则增小个位数至约2700 吨;低端系列酒维持1H16 双位数增长趋势。结合持
流通B/H 股(百万股) 0
续跟踪经销商库存变化,我们判断,五粮液1-3Q16 终端消费量大致同比持平。
总市值(亿元) 1,315.30
这可能是因为15 年8 月以来,酒厂三次上调普五出厂价,推动一批价上涨导致
流通A 股市值(亿元) 1,315.23
每股净资产(元) 11.96 终端利差收窄,对销量有影响。往4Q16 及17 年看,因一批价仍低于必威体育精装版出厂
资产负债率(%) 23.03 价约60 元/瓶,有继续上升压力,且终端价格上涨压力较大,仍可能影响动销。
3Q16 销售费用同比大增 144%应源于 3Q15 异常低基数。因普五出厂价
行情走势图
与经销商一批价长期倒挂,五粮液酒厂12 年至今均通过每瓶酒返利来保证经销
100% 五粮液 沪深300 商盈利,这是销售费用中重要部分,3Q15 这部分应确认很少故费用率显著低。
16 年9 月经销商新打款不再享受返利,估计4Q16 销售费用率将明显下降。
50%
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