不要五月抛售离场有充分理由对风险资产保持乐观.pdf

經 濟 資 訊 月 刊 二 ○ 一 六 年 五 月 號 不要五月拋售離場 有充分理由對風險資產保持樂觀 回望過去三十年，並無確切證明投資者應當「5月拋售離場」，倘若2016年並無出現衰退 更不應在5月離場。本年度宏觀因素較季節因素更能左右大市。2016年初對衰退的恐慌證 「 實乃一場虛驚。中美製造業數據反彈，證實經濟底子穩健。因此，我們對大市仍然放心， 繼續看好股票及新興市場高息債券等風險資產。 華僑銀行環球財富管理部總經理Marc Van de Walle 」 今期內容 全球前景 不存在全球衰退 P.2 香港 / 中國市場前景 穩增長見成效 P.2 股市 對股市仍然樂觀 P.3 債券 新興市場債券具吸引力 P.3 外匯及商品 美元蓄勢反彈 P.4 專題 失業人數增加 P.4 1 如你對投資產品有任何查詢，歡迎致電客戶服務熱線3199 9182或請參閱 。 全球前景 不存在全球衰退 三大經濟體的經濟數據仍然良好，信心指數出乎意料未受市場波動所影響。中國經 濟亦顯得對刺激措施所有反應，應足以舒緩硬著陸迫在眉睫的恐慌。 「 新加坡銀行首席經濟師Richard Jerram 」 要點： • 近年來美國經濟一直保持2至2.5個百份點的增速，目前因美元強勢對貿易量的滯後影響而有所放緩。2015年的消費開支增幅是十年來 最高 ，之後受到油價反彈所拖累。普遍認為美國經濟處於經濟循環中期的穩定擴張階段，既不太擔憂衰退，亦無可望加速的特別 理由。 • 歐洲方面，繼續推行支持增長的政策，在歐洲央行實施必威体育精装版一輪寬鬆措施前，銀行貸款早已回升。經過多年緊縮，政府財政已經 受控，上述形勢正好配合財政政策轉向中性。政府財赤現低於馬城條約所規定本地生產總值之3個百份點（儘管並非所有國家符合）， 債務水平實際上在2015年略有下降。 • 日本方面，政府似乎傾向採取新一輪短期財政刺激措施。儘管政府財赤仍約相當於本地生產總值的5個百份點，債務淨額亦相當於 本地生產總值的128個百份點，但債券市場情況容許政策有迴旋餘地，而日本央行現時將10年期國債息率降低至負數。 • 儘管日本的通脹率仍低於2個百份點的目標，但就業市場緊張，沒有太多空間容許進一步的刺激措施。因此，能否通過財政或貨幣 政策刺激短期需求成疑，而更積極推動結構改革以提高潛在增長率可能更有成效。 • 過去幾年亞洲較其他地區少受困擾，大多數國家為大宗商品進口國，經常賬盈餘加上穩健的外匯儲備，是抵禦外界風險的屏障。 • 中國經濟顯示對刺激措施有所反應，有助舒緩硬著陸迫在眉睫的恐慌。不過，反彈建基於信貸繼續快速增長，長遠而言無以為繼 。 決策者別無選擇，如履薄冰。倘若轉型速度過慢，或經濟增長過於緩慢，則政府將面對保護金融體系的巨大代價，亦會引發與政 治穩定攸關的存亡問題。 香港 / 中國市場前景 穩增長見成效 市場經過2月中以來的反彈，短期內我們對股票會精挑細選。隨著經濟趨向穩定，政府未必 會再通過基建投資推行貨幣寬鬆或財政刺激措施。 要點： • 中國穩定經濟的措施正顯現成效，第一季本地生產總值按年增長6.7個百份點，而採購經理指數、出口及基建投資增速等其他指標 自3月以來亦有回升。強勁的財政支持，加上自2015年第四季起加快項目審批，且信貸環境更寬鬆，均有助於穩定增長。 • 近期公布2015年財政年度業績後，我們亦看到企業盈利恢復上升，資訊科技領域的盈利增長最高。物業銷售及新住房建設持續改 善，應會支持經濟增長至第三季。 • 總括而言，適切的貨幣及財政政策大致上仍對股市有支持，以摩