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企業金融的長短期融資規劃 長期融資工具： 普通股 特別股 長期債券 定期貸款 可轉換公司債 租賃 影響長期融資決策的因素 最適目標資本結構 加權平均到期期間(Duration)的配合：衡量資產價格受利率影響程度的指標，表示利率變動對標的價格變動的百分比。理論上，最佳的融資策略為負債的加權平均到期期間與資產的加權平均到期期間能相互配合。如果公司的資產與負債加權平均到期期間相同，表示未來不管利率如何變化，對公司價值的影響可減到最小。 目前利率水準與對利率的預測 公司目前狀況與財務預測 負債契約的限制條款 加權平均到期期間(Duration)的配合釋例 例：假設一債券，三年到期，面值$1,000，息票率8%，一年支息一次，市場利率10%。債券現值為： PV=﹝80/(1+0.1)﹞+80/﹝(1+0.1)(1+0.1)﹞ +1,080/﹝(1+0.1)(1+0.1)(1+0.1)﹞=950.26 加權平均到期期間為： Duration={[(1×80)/(1+o.1)] +(2×80) /[(1+0.1)(1+0.1)] + 3×1,080 /[(1+0.1)(1+0.1)(1+0.1)]}/950.26 =2.78 短期融資(Short-Term Financing) 一、前言：短期資金調度不健全可能會使公司「黑字倒閉」，卽公司雖然獲利卻因短期資金管理不善，導致現金流量不足而破產。 二、營運資金的意義 毛營運資金：流動資產 淨營運資金：流動資產流動負債 三、現金轉換循環分析 存貨轉換期間：將原料作成製成品，在漿製成品賣出所需要的平均時間。 應收帳款收現期間：將應收帳款轉換成現金所需的平均時間。 應付帳款遞延支付期間：購得存貨到以現金支付貨款所需的平均時間。 營運循環=存貨轉換時間+應收帳款收現期間 現金轉換循環=營運循環－應付帳款遞延支付期間 現金轉換循環 營運循環 存貨轉換期間 應收帳款收現期間 應付帳款遞 延支付期間 現金轉換循環 購買原料 支付應 售出 應收帳〈天〉 付帳款 製成品 款收現 四、管理營運資金的策略 〈一〉流動資產 積極型資產管理：積極管理與控制公司的流動資產，僅有少數的流動資產，且為縮短應收帳款期間，通常緊縮信用。既可加速現金轉換循環、降低資金成本，提高報酬率。缺點：緊縮信用政策，可能提高流失顧客的風險。 消極型資產管理：維持較高的流動資產以備不時之需。拉長現金轉換循環，在無法利用內部自發性資金融通時將迫使企業利用成本較高的外部融資。 〈二〉流動負債 積極型負債管理：短期負債成本較低，公司以較多短期流動負債融通，積極管理短期負債之展延或重新貸款。公司必須承擔較多因利率上漲所導致的風險，與面臨更嚴重的短期貸款展期問題。因為短期信用成本普便較長期負債成本低，所以有些公司為了追求更高利潤而願意犧牲安全性之考量。 消極型資產管理：為維持較低流動負債，不必不斷重新展延短期貸款。匯造成較長的現金轉換循環，且負擔較高的長期負債成本。但相對於積極型負債管理，較保守的政策風險也比較小。 〈三〉短期資金的取得與運用 公司營運資金需求來源有二： 公司內部資金來源：指降低公司營運用現金、降低存貨水準與加快應收帳款之收現等方面的改進； 外部資金：包括銀行貸款、商業本票融資、擔保短期借款與應收帳款融資等。 內部資金來源分析 應收帳款分析：應收帳款累積過多，會下降現金流量、增加壞帳損失、減少現金流入，增加對外融資需要。信用政策有四要素：(1)信用標準；(2)信用期間；(3)催收政策；(4)現金折扣。 存貨管理分析：應收帳款在銷售發生以後；存貨管理必須在銷售前估計預測，然後訂定有效的存貨目標。最主要的存貨相關成本有三：(1)持有成本；(2)銷售成本；(3)缺貨成本。 應付帳款分析：公司賒購原料或貨物，應付而未付的貨款。若能維持較高的應付帳款餘額，等於延遲公司現金支付的金額及速度，為短期融資中重要的一環。應付帳款融資可由三方面進行：應付帳款金額、廠商願意提供的現金折扣與融資天數。 信用政策之探討 信用政策四要