现货紧张难过度持续，远期铜合约料仍偏弱-华泰期货.PDF

华泰期货|铜日报 现货紧张难过度持续，远期铜合约料仍偏弱 华泰期货研究所 吴相锋  021-6875-8689  铜市观点及操作建议 2016 年10 月27 日  wuxiangfeng@ 李玮 中期逻辑：继续欧洲最大的铜冶炼厂商Aurubis 降低对其客户2017 年阴极铜升  021-6875-5929 水之后，智利国家铜业公司(Codelco)将2017 年欧洲市场现货铜升水下调至每吨 80-85 美元，中国市场铜升水约为每吨70 美元。铜精炼企业的竞争直接展开，不过，  liwei_yjs@ 我们认为，由于低铜价格已经造成智利部分矿山压力巨大，加上印尼出口政策不完全 更多资讯请关注： 确定，供应潜在的不确定大幅增加。因此精炼企业的直接竞争是铜价格的最后一轮压 微信号：华泰期货 力，并且有可能供应商之间分出胜负，从而使得铜价格筑得底部。 短期逻辑：上周，精炼铜进口一度接近盈亏平衡；因此，短期国内市场面临正套 盘的压力。国家冶炼企业相继下调2017 年现货销售升水，而国内冶炼产能近几个月 内仍会投放，因此冶炼企业竞争态势明显。但是，在中国新增产能投放之前，供应实 际压力是有限的。加上，铜精矿长协加工费谈判在即，现货市场铜精矿贸易活动减弱， 价格表现： 铜供应短期缺乏现实的压力。 日内走势：沪期铜主力合约1612 日内收盘在37760 元/吨，最低价格37700 元/ 吨，最高价格38020 元/吨。 夜盘上涨0% 。 10 月26 日及夜盘，现货市场升水在经过此前大幅上调之后，中间商投机货源获 利出货，但是接盘者少，下游观望情绪浓厚，因此导致升水急促回归至205 元/吨附近。 而铜仓单再度下降至2.077 万吨，1611 合约交割压力较小，因此买进抛远的套利 可以持有。 库存变动： 不过，国内现货市场的紧张导致沪铜价格较外盘偏强，连续两日铜进口出现盈利， 这或会刺激精炼铜和铜精矿进口的积极性。 COMEX 铜库存在经历连续上升之后，开始有所回落，暗示智利精炼铜供应或向 中国增压，在当前全球范围内铜供应宽松的情况下，国内铜价格的偏强是缺乏长期的 依据。 不过，阻碍铜进口的主要因素是汇率因素，以及美元实际利率的回升。 因此，在沪铜主力合约逐步移向170 1 合约之后，市场关注的焦点将是2 个月之 后的基本面，而当前的现货偏紧局面很难维持到2 个月之久。 因此，对于远期合约的铜价格，我们依然认为应该以偏弱为主，尽管我们认为大 方向铜价格处于筑底阶段。 当日要闻 1、纽约10 月3 日消息，公司和工会官员周一表示，受到劳资纠纷影响，美国自由港 麦克默伦铜金公司(Freeport-McMoRan Inc.)旗下印尼Grasberg 露天矿的运营中断。 供应出现任何中断都可能会为金属价格构成支撑。Freeport 印尼发言人Riza Pratama 表示，9 月28 日开始的劳资纠纷涉及到约1,000 名工人，但铜和黄金精矿 产出尚未受到影响。Pratama 称：“公司正在紧锣密鼓的解决此问题，以争取尽可能 20