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证券研究报告 | 公司点评报告 金融 | 地产开发 审慎推荐-A （首次） 东旭蓝天000040.SZ 当前股价：13.19 元 2017 年05 月22 日 绿色能源+绿色人居+绿色环境，三位一体让天更蓝 基础数据 上证综指 3091 近期，东旭蓝天通过收购星景生态，开始向环保PPP 领域进军。在原先房地产 总股本（万股） 133717 业务的基础上，东旭蓝天的光伏电站建设运营业务和环保PPP 业务拓展迅速， 已上市流通股（万股） 46459 为公司近三年的业绩增长打下良好基础。按完成本次定增后总股本17.48 亿股计 总市值（亿元） 176 算，2017-2019 年EPS 分别为0.22 元、0.51 元、1.10 元。首次覆盖，给予“审 流通市值（亿元） 61 每股净资产（MRQ） 8.2 慎推荐-A ”评级。 ROE （TTM） 1.7 资产负债率 37.2% 一、公司现有主营业务 主要股东 东旭集团有限公司 主要股东持股比例 30.98%  公司主营业务为光伏电站投资、建设、运营，房地产开发与销售等。 股价表现  东旭蓝天的控股股东：东旭集团是注册于河北省的民营企业，2008 年建成国 % 1m 6m 12m 内首条自主研发的液晶玻璃基板生产线，打破了国外企业对液晶玻璃基板的 绝对表现 -9 1 17 垄断，并在之后重组老牌上市公司宝石A ，就成为了现在的东旭光电。重组完 相对表现 -7 2 5 成之后募集50 个亿投资建设10 条第六代TFT-LCD 玻璃机板生产线。近年来 (%) 东旭蓝天 沪深300 ) 50 在光电显示行业上下游进行了延伸，包括偏光片、彩色滤光片、蓝宝石、石 % ( 40 30 墨烯等，今年公告了拟收购上海申龙客车的资产。 wwwww1 20 10  东旭蓝天：是东旭集团下面第二家上市公司，经东旭集团多年探索，在光伏 0 组件制造、光伏电站开发和建设等方面组建了团队，在2015 年大力开拓光伏 -10 May/16 Sep/16 Dec/16 Apr/17 电站业务，获得了 1.15GW 的路条，另一方面收购了上市公司宝安地产。收 购了之后定增95 亿元用于光伏电厂建设。 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告  东旭蓝天的地产业务： 地产业务，公司原来以住宅地产为主，但是新的战略布局下，从控股股东收 购永清、易县的园区开发项目。易县距离雄安约30 公里，永清也在雄安周边， 发展潜力大，未来这些园区会提供绿色能源，绿色建筑，绿色环境。  东旭蓝天的光伏业务： 公司新能源业务发展迅速。2016 年，800MW 光伏电站已经开工建设，其中 以地面电站为主。分布式单体规模小，公司已加大分布式项目开发力度，未 朱纯阳 来也会是一个增长点。光伏并网进展顺利，2017 年6 月30 日之前公司目标 010 zhucy3@ 实现300~400MW 的并网工作，并规划在近3 年实现3-4GW 的并网持有。 S1090