也反映出民企融资体系畸形结构,这些都不利于民企进一.docVIP

民企上市“怪现象”不仅反映了民企自身缺陷和上市过程中的障碍限制，也反映出民企融资体系的畸形结构，这些都不利于民企进一步地发展。 我国民营企业上市“怪现象”探究 金通证券 叶新江 石正华 程玉锋 郑健敏 刘建毅 民营经济在国民经济中的重要地位和它在我国证券市场中的弱小声音形成鲜明对比，对于这种反差的原因和对策，众多学者进行了研究，但这些研究都未能很好地解释“为什么国内上市的民企往往不是当地最好、最大的民营企业”、“为什么一些盈利能力较好的民企舍近求远去香港、美国和新加坡上市”等问题。 本文借助实证的数据分析和实地调研所得资料，尤其是通过走访民营经济发达的浙江各地的拟上市、已上市民营企业及当地的上市主管部门所获得的丰富实地调研资料，较全面地剖析了民企上市过程中的各种困难，分析论证了其产生的原因及深层次因素（既包括民营企业自身的因素，也包括地方各级行政部门、中介机构及目前的上市法规等所形成的外部障碍）。在此基础上，提出了具有针对性的政策建议。 我国民营企业的上市状况分析 由于早期受到观念、上市额度等因素的限制，极少数民营企业中的幸运儿进入证券市场我国境内证券市场共家民营企业入主上市公司并成为第一大股东,占同期我国境内上市公司总数18%。地区上市方式 合计 地区上市方式 合计 直接上市 买壳上市 直接上市 买壳上市 浙江 山东 四川 北京 上海 陕西 江苏 9河南 广东 13 广西 1 2 3 深圳 2 福建 4 内蒙古 湖北 2 山西 1 1 2 湖南 新疆 青海 0 辽宁 黑龙江 4甘肃 2 海南 重庆 1 5 6 西藏 0 1 1 吉林 1 安徽 3 总计 数据来源：上海聚源数据有限公司 我国在境外上市的公司总体来说不多，而民营企业所占比例较高。截止2002年底全国民营企业在海外上市的企业共有在香港上市。温州企业的发展普遍形成了一种独特的内源融资制度安排，即企业对于股东资本投的回报，也按照对外借款一样定期计付利息，利率参照民间借款(一般为法定利率的2～3倍)，多为按季付息，用于股东个人和家庭的消费支出。在这样的制度安排下，年终分红利息之外的盈余一般都留在企业，为企业提供持续的内源融资。经过调查研究，发现在民营企业上市过程中存在一个非常有趣的现象，那就是那些规模大、民营企业并不急于上市，而那些规模经营民营企业在排队等待上市。也就是说选择到证券市场上来上市的公司，资本市场是一个信息不对称的市场，投资者实际上很难了解每家上市公司的真实情况，民营企业本身的透明度又很差，这样投资者就在民营企业上市公司之间给出了一个平均价那些真实价值高于平均价的公司就不愿意来上市，而那些真实价值低于平均价的公司融资冲动则非常强烈。杨汛桥镇2001年12月10日内地第一家在香港发行H股的民营企业浙江玻璃在香港上市，目前杨汛桥镇拥有家上市公司不利于民营企业的发展不利于的发展不利于市场的发展1999年，国际金融公司—世界银行集团中支持民营企业发展的分支机构对北京、成都、顺德和温州的民营企业进行了调查。调查表明，80％的民营企业认为缺乏融资渠道成为其发展的严重制约。它们主要依靠自行融资来开办和扩张90％以上的资本来源于其主要的所有者、合伙发起人以及们的家庭（表）。独特的内源融资制度安排企业定期付利息股东资本投回报，年终分红利息之外的盈余一般都留在企业，为企业提供持续的内源融资。NASDAQ市场。它们的共同特点是：有独立的上市规则和交易规则、较低的上市条件等。在上市条件的具体内容上各有要求和偏重主要表现在：有最近年盈利的要求，而两要求亦不设要求。对处于初创期的民营企业，在创业初期不可能达到连续三年盈利，但对于成长型企业来说，这一阶段的资金需求又是至关重要的。因此，海外上市则成了唯一的选择。 （2）海外市场无明确的产业要求，香港创业板是以增长潜力为定位主题，对象是各行各业中需要外部资金来进行明确扩张或发展计划的新兴公司。一般而言，高新技术企业都可算作增长公司，而增长公司不一定都从事高新技术。高新技术企业认定情况，选择到海外二板市场上市。3）在诸如经营业务记录、公众股东最少数量、最近有无重大违规行为等方面，海外市场要求也较低。证监会规定的其他条件IPO所需费用的差异较大，但其构成基本一致，主要包括以下三方面：（1）交易所费用：主要是入市费和年费；（2）中介费用：包括证券律师费用、会计师费用、财务顾问（或保荐人）费用、物业估值费用、资产评估费用、承销商费用等等；（3）推广辅助费用：如市场推广费用、印刷费用、其他行政费用等上市，海外市场比内地市场高出不少根据估算，融资成本占融资额的比例在是10%以上，而在香港则高达20%以上。香港上市的固定费用达到1000万港币即使在香港创业板，费用一般也要达到1500万元人民币以上，融资成本占到融