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理财·创富|沪港通 Financial·Wealth 不可低估沪港通带来的影响 大通证券 李哲明 近期从港股市场掀起的沪港通个股行情已经蔓 AH股折价是最直观的投资机会，沪股通、港股通一旦 延至A股市场，它是未来一段时间国内市场行情的重 成行，两个市场的A+H股之间的差价将有望缩小，如果 要催化剂。我们判断当前A股市场才开始反应，甚至 A股出现折价，那么抛H股买入A股将成为套利资金追 低估了沪港通启动带来的正面影响。在政策预期不 捧的标的。 减、小盘股短期回调和境外新增资金驱动下，应会有 投资者可以重点关注上证180指数、上证380指 越来越多的投资者加入到这股浪潮之中。 数成份股——由于初期标的有限，相关标的市场关注 我们观察到近期部分资金从欧美股市、债市中撤 度将得到明显提升，从政策表述看，上证180指数、上 出进入亚太新兴市场，比如香港、韩国等。7月汇丰中 证380指数成份股有望受益，特别是其中估值偏低的 国制造业PMI初值为52，高于市场一致预期的51，是连 成份股更加值得关注。上证180指数中银行股估值明 续四个月的回升，并创下2013年1月以来的新高。境 显偏低。 外投资者对中国经济的看法不再那么悲观，开始渐渐 当前股指估值处于历史最低水平。但是考虑流 超配中国相关的股票。香港金管局披露的情况显示，7 通股占总股本的比例已经达到80%，按国际惯例分析， 月29日，香港金管局再次向市场注入31.78亿港元，这 不能说目前市场严重低估，可能略有低估。 也是7月以来的第17次注资，累计达577.7亿港元。 从各主要指数看，深证100、中小企业板、创业板 今年10月中旬沪港通将正式落地，成为内地资本 存在结构性高估，其余指数估值处于历史最低值。代 市场的开放序曲。沪港通的市场意义在于：若实行， 表中小市值股票的中小板、创业板估值压力较大。行 有望使得全球投资者能交易在上海交易所上市的568 业分析看，很多行业仍旧处于较低水平，但是成长与 只股票。不同于QFII和RQFII在申请时间和规模上的 周期性行业冰火两重天。一方面计算机、传媒、医药 不确定，沪港通更为市场化，也相对自由透明。 生物等成长性行业估值在“天花板”上，而银行、煤炭、 根据统计海外投资者在A股市场持有的市值在 石油等周期性行业则处于“地板”位置。 6000亿人民币左右。如果加上沪港通的3000亿人民 与国际主要指数比较，A股市场的估值水平，无论 币额度，这将使海外投资者在A股持有的整体市值达 是PE还是PB都处于最低的水平。代表A股的沪深300 到9000亿。A股市场现有自由流通市值为9万亿，沪 指数处于最低端，而纳斯达克指数则高高在上，美国三 港通加上QFII和RQFII现有持有量，其占有的A股自由 大股指的估值都处于较高位置，新兴市场中，印度的孟 流通市值的比例近10%。 买SENSEX30、菲律宾综合指数估值也较高。恒生指数 当前公募基金持有A股市值大约在1.4万亿，那么 是成熟市场中最接近A股水平的。这也从侧面解释了 海外投资者将相等于公募基金规模的60%左右。这些 近期海外资金对其青睐的原因。恒生AH股溢价指数处 增量资金对于A股市场是一支不容忽视的推动力量。 于五年来最低水平，A股较港股也有一定的吸引力。 86 2014年第31期