需求疲软供给过剩,四季度逐步显现压力.PDFVIP

2012 年 09 月 28 日 能源化工 ·定期报告 2012 年四季度 PTA 投资策略 需求疲软供给过剩，四季度逐步显现压力 中证期货研究部能源化工小组 杜健健 刘建 刘宾 许俐 电话：0571 电话：0755 电话：0755 电话：0755 邮箱：dujianjian@ 邮箱：liujian@ 邮箱：liubin@ 邮箱：xuli@ 张灵军 王涛 陈逍遥 张骏 电话：0571 电话：0571 电话：0571 电话：0571 邮箱：zhlj@ 邮箱：wt@ 邮箱：cxy@ 邮箱：zhangjun@ 摘要： 多重因素制衡，PTA 三季度宽幅震荡：三季度，PTA 基本呈现宽幅震荡格局，在经历了六月中旬至七月中旬的 修复之后，市场出现了震荡横盘，显示出行情主导因素的分歧。 四季度宏观总体稳定，局部仍需提防谨慎：欧洲方面，欧盟今年第二季度GDP 环比下滑0.2%，同比下滑0.2%， 数据显示欧洲经济已经从停滞转入衰退，同时，欧洲在货币政策方面已经难有太大作为；欧洲各国始寻求纾缓危机 的其他途径，财政政策方面或将成为突破点。美国方面，房地产市场并没有摆脱底部徘徊的势头，不过，QE3 将帮 助美国在四季度不断巩固期房地产市场的复苏基础，并创造新的就业从而拉动消费的增长，使得四季度的经济较三 季度有进一步的改善。中国方面，目前的经济周期，属于中长期面临供应端的调整，去产能化调整，目前来看，短 期力量和中长期力量达到均衡，经济表现为底部波动。 供给缺口依然刚性，四季度 PX 继续偏高位运行：就四季度来看，我们认为,随着下游PTA 新装置的投产， PX 对PTA 的缺口依然是刚性的，因此后期PX 价格仍会处于相对偏高的位置，但不会出现大幅热炒的情况。对于 期货投资者还需重点关注终端需求，以防出现结构性风险。 PTA 新产能持续投放，四季度供给压力未消：九月，国内PTA 价格重心较上月又有整体性的上移。尽管下游 需求疲软，但受到上游成本的强力支撑，现货市场总体表现坚挺。同时，部分老装置因故出现大面积停产，中和了 新装置扩产所带来的冲击。不过，四季度，仍有逸盛海南220 万吨、逸盛大连150 万吨和恒力220 万吨有待投产， 此外，预计今年PTA 进口量不会显著回落。因此，在新产能投放和进口降幅有限的压力下，假如终端需求不能有所 亮眼，四季度PTA 市场将面临较大的压力。 需求疲软成本高企，四季度再度关注长丝库存：九月，涤纶长丝市场总体表现波澜不惊，市场的谨慎情绪得 到延续，企业库存在月中开始小幅反弹。同时，由于上游PTA、MEG 的价格高企，涤丝企业的盈利能力出现大幅 下降，假如一旦超过临界点，势必将影响目前对于PTA 的直接需求，后期重点关注企业库存和盈利水平。  “旺季不旺”几成定局，纺织需求压力逐步显现：相比较往年，今年下半年的纺织旺季似乎平淡了不少，“旺 季不旺”的情况再次出现。织造企业平均开工率只有67%，相比较去年同期的70%下降近3% 。以目前的市场状态 来看，基本可以判定下半年的纺织旺季将出现 “打折”，预计十月下旬开始，纺织品市场将面临较大的需求压力。 展望：进入四季度，从整个市场格局来看，我们依然沿袭了半年报名宽幅震荡的的观点。随着PTA 自身新产能的陆 续投放，同时，终端需求的疲软使得“旺季不旺”几成定局，不过，因上游PX 较为坚挺，加之宏观层面仍存变数， 因此，我们认为在四季度PTA 期货将运行于7000-8000 的核心区间。 中证期货研究部 敬请参阅附件中之免责声明 2012 年9 月能源化工投资策略 目录 多重因素制衡，PTA三季度宽幅震荡 3 四季度宏观总体稳定，局部仍需提防谨慎 4 PTA新产能持续投放，四季度供给压力未消 6 需求疲软成本高企，再度关注长丝