微车制造领域龙头再起航，SUV、电动物流双轮驱动.PDF

公司研究/汽车与零配件/汽车 证券研究报告 小康股份 （601127 ）公司研究报告 2016 年12 月23 日 [Table_InvestInfo] 暂不评 微车制造领域龙头再起航，SUV、电动物 首次 投资评级 级 覆盖 流双轮驱动 股票数据 [Table_Summary] 投资要点： [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 28.65 12 月22 日收盘价（元） 28.65 52 周股价波动（元） 6.97-46.54  国内微车制造领域龙头。公司是一家集微型整车及发动机、零部件研发、生 总股本/流通A 股（百万股） 893/143 产、销售服务于一体的全产业链布局的制造类企业。2003 年，公司与东风公 总市值/流通市值（百万元） 25570/4083 司合资成立东风小康。2009 年至今，公司微车产品国内市场份额持续排名前 主要估值指标 三；2012 年至今，公司稳居海外出口市场首位。 [Table_PePbInfo] 2015 2016E 2017E 市盈率 67.2 48.4 35.7  产品不断推陈出新促营收规模逐渐提升。公司从 2013 年开始不断优化产品 市净率 9.6 8.1 6.7 结构，加大C37 销售力度，同时推出紧凑型 MPV “风光”系列；2014 年该 市销率 2.37 1.66 1.24 系列车型实现量产量销；2015 年公司电动物流产销量行业排名第二；2016 EV/EBITDA 25.1 25.7 20.6 年风光系列新增中型SUV，产品不断推陈出新促使营收规模逐渐提升。 分红率(%) 0.05 0.05 0.05 相关研究  短期中型 SUV、电动物流助力业绩增长。公司于 2016 年上半年推出中型 [Table_ReportInfo] SUV，6-11 月均销量环比增速达 24.93% ，增长势头良好。此外，公司电动 物流2015 年销售4726 辆，紧随东风汽车排名行业第二。2016 年 12 月，第 四批新能源汽车推广目录正式发布，公司共有 3 款车型顺利入围，预计伴随 市场表现 后续补贴政策的逐步落实，公司电动物流单车利润充足，发展空间巨大。 [Table_QuoteInfo] 小康股份 海通综指  中长期加速布局新能源乘用车。公司拟总投资约65.6 亿元 （其中非公开发行 326.35% 约40 亿元）建设纯电动乘用车和智能汽车开发项目。其中前者计划于2018 244.35% 年 10 月建成投产，设计年产新能源乘用车5 万台，电池PACK6 万套；后者 162.35% 预计于2019 年上半年实现量产，拟开发高端（C 级）、中端（B 级）电动汽