“马钢”可分离转债定价实证分析 - 管理学报.pdf

第 卷第 期 管 理 学 报 ４ ６ Ｖｏｌ．４Ｎｏ．６ 年 月 ２００７ １１ ＣｈｉｎｅｓｅＪｏｕｒｎａｌｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｎｏｖ．２００７ 马钢 可分离转债定价实证分析 “ ” １ ２ 许 可 李 昕 中国科学技术大学上海研究生院 中国科学技术大学管理学院 （１． ；２． ） 摘要 以国内首支认股权和债券分离交易的可转换公司债券 马钢可分离转债为样 ： —— 本 从实证角度对其进行了定价分析 考虑了这次可分离转债的特点 采用历史波动率 ， 。 ， 、 模型波动率和隐含波动率 种不同估计方法来计算波动率 利用修正的 权 （１，１） ３ ，  ＧＡＲＣＨ ＢＳ 证定价模型进行转债权证部分定价 并和市场真实价格进行比较 详细分析比较 种波动率的 ， ， ３ 定价效果 在运用修正的 权证定价模型时 考虑了公司总股本价值因可分离债券发行的增 。  ， ＢＳ 加 同时采用公司股权波动率进行计算 检验了修正 权证定价模型对马钢认股权证定价的 ， ，  ＢＳ 有效性 实证证明采用隐含波动率或 模型具有较好的定价效果 ， ＧＡＲＣＨ 。 关键词 可分离转债 认股权证 波动率 ： ； ； ； 中图分类号： ９３１ 文献标识码： 文章编号：１６７２８８４ （２００７）０６０８１５０５ Ｃ Ａ Ｘ ﹢┃━┎┏┃┉┇┃┄﹣┄┃┌┉﹢┉┉〇┇┇┃┉﹦│┅┇━━┎ １ ２ ＸＵ Ｋｅ ＬＩＸｉｎ （１． ． ， ， ； ＵＳＴＣ ＳｈａｎｇｈａｉＩｎｓｔｉｔｕｔｅｆｏｒＡｄｖａｎｃｅｄＳｔｕｄｉｅｓ ＳｈａｎｇｈａｉＣｈｉｎａ ２． ， ， ）