货币政策、通胀预期和不确定性（上）.pdfVIP

目 货币政簧◆通胀预期和不确定性Il=上) 洛丽塔 ·梅斯特 王 宇译 摘 要：量化的通胀 目标有助于增加货币政策透明度 ，形成通胀预期锚。通过货币政策操作来实现物价稳定 目标，需要科学地测算通货膨胀率并进行通胀预测。货币政策需要前瞻性，然而基于市场数据的通胀补偿等指 标无法准确评估长期通胀预期，需要通过对多种模型的预测结果进行评估和修正，并通过多种途径完善对通胀 趋势和通胀预期的理解。 关键词：货币政策；通货膨胀 ；通胀预期；不确定性 中图分类号：F830文献标识码：A 文章编号：1674．2265(2016)08．0031．05 一 、 引言 因为货币政策对实体经济的影响具有滞后效应 ，并 如果有一个话题，能够更好地从理论和政策的互 且这一影响会随时间和环境的变化而变化 ；需要理 动中获益，那就是 “通货膨胀”。对货币政策制定者 解货币政策传导机制的决定因素；需要做好充分的 来说 ，物价稳定是最高 目标，是货 币政策在长期 内 政策储备，以应对不确定性。鉴于理解通胀对制定 能够有所作为的唯一事情；货币政策也是在长期 内 货币政策的极端重要性，我们可能会为 自己所掌握 能够保障物价稳定的唯一工具。物价稳定给一国经 的通胀知识有欠缺而感到气馁 ，可能会为 自己所拥 济带来的好处是显而易见的 (马斯特，2014；伯南 有的通胀知识不完备而感到内疚。但是，这不是我 克，2006；普罗索，2011)。物价稳定意味着企业和 们灰心、退却和放弃的理由，相反，我们应当努力 家庭不必担心货币购买力变化，从而可以对消费和 学习、深入研究，不断拓宽知识边界——就像中央银 投资进行长期规划并将之付诸实施。如果物价水平 行的研究人员正在做的那样——来应对不确定性。 能够保持基本稳定，如果物价变化能够反映商品或 二、通胀 目标制、通胀预期锚与通胀新趋势 服务供给的相对变化，那么，价格信息就可以帮助 许多国家的中央银行都将通胀 目标作为货币政策 企业和消费者合理配置稀缺资源 。同时，物价稳定 目标。一个量化的通胀 目标有助于增加货币政策透 还有助于维护金融稳定和市场信心，有助于实现美 明度 ，形成通胀预期锚 。因为很明显 ，如果企业和 联储货币政策双重 目标中的另一个 目标，即经济增 消费者相信 ，中央银行能够承诺一个较长时期的通 长和充分就业。 胀 目标并努力捍卫这一 目标 ，那么 ，他们就可以忽 虽然物价稳定与货币政策紧密相关，但是，如何 略通胀率的短期波动 。过去，我们曾经多次讨论过 通过货币政策操作来实现物价稳定 目标却是一件相 这一问题 ，2012年 1月 ，联邦公开市场委员会 当复杂的事情——需要测算通货膨胀率，以理解实际 (FOMC)发布了关于长期通胀 目标和货币政策策略 通胀率与 目标通胀率的距离；需要进行通胀预测， 的声明，标志着美联储的通胀 目标制正式形成。当 收稿 日期：2016．7．20 作者简介：本文为克利夫兰联邦储备银行主席洛丽塔 ·梅斯特 (LorettaMester)在康斯坦茨货币理论与货币政策研讨会上的 演讲，仅代表作者个人观点；译者为中国人民银行研究局研究员王宇博士；因本文篇幅较长，分两次刊出，本期为第一部 分。 金《融发展研究》第8期 【3l】 时联邦公开市场委员会设定的通胀 目标为2％，用个 是全球金融危机之后，世界经济从 “大衰退”中复 r ●● k ●● ～¨ 人消费支出价格指数或个人消费支出 (PCE)通货膨 苏缓慢，全球需求疲软。政策制定者面临的难题不 胀的同比变化进行衡量。2016年 1月，联邦公开市场 是 “通货膨胀率为什么很低”，而是 “通货膨胀率为