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企业专用性投资资本与信号机制 ———兼论当前我国市场信用状况恶劣的原因 1 2 马本江 ,解 宇 ( 11中南大学 商学院 ,长沙 410083; 21 中南财经政法大学 新华金融保险学院 , 武汉 430073) 摘 要 :建立基于企业专用性投资资本的产品质量信号传递模型 ,表明在信息不对称条件下 ,最终产品交易中企业的专 用性投资资本起信用担保的作用 ,能够在一定程度上避免由于信息不对称所引致的逆向选择 ,从而节约交易成本 。均衡时只 有那些专用性投资资本 M ≥M (θ0 )的企业 ,其产品才被市场接受 ,而专用性投资资本 M M (θ0 )的企业 ,其产品则会被市场拒 绝 。较高的贷出资本的利率会提高人们对企业产品质量的预期 。进一步 ,运用模型所得结论讨论了当前我国交易市场信用 状况恶劣的原因 ,并提出了如何改善的政策建议 。 关键词 : 专用性投资资本 ;信息不对称 ;信号传递 ;交易成本 文章编号 : 1004 - 972X ( 2011 ) 05 - 0092 - 05 中图分类号 : F27 文献标识码 : A 一 、引言 企业专用性投资资本是企业投资于专用性资产 的资本 。资产专用性是指耐用人力资产或实物资产 在多大程度上被锁定而投入特定贸易关系 ,亦即在 不牺牲生产价值的条件下 ,资产可用于不同用途和 可供不同使用者利用的程度 。资产的专用性程度较 高 ,使得拥有专用性资产的一方在退出交易时变得 困难 ,因为专用性资产在移作他用时通常表现为较 低的价值 ,由此给交 易者 带 来了 巨大 的 交易 成本 。 威廉姆森 ( 1980 ) 把资产专用性分为 : 场地专用性 、 物质资产专用性 、在边干边学中人力资产专用性 、专 项资产 、品牌资本 、临时专用性等 。长期以来 ,资产 专用性一直被认为是“市场机会主义 ”的始作俑者 , 是导致纵向一体化 ,形成企业的原因 。持这种观点 的人们认为 ,如果在现货市场的交易中包含专用性 投资 ,由于专用性投资退出交易的困难及高成本 ,则 事先的竞争将被事后买方独家垄断所取代 ,从而导 致将专用性资产的准租金攫为 己有 的机 会 主义 行 为 。这种机会主义行为在一定意义上使合约双方相 关的专用性投资不能达到最优 ,并且使合约的谈判 和执行变得困难 ,因而造成现货市场交易的高成本 。 这时 ,市场交易的参与者们用“一体化 ”组织 , 即企 业替换传统的现货市场 ,通过一系列长期契约的缔 结 ,用权威来监督和限制“机会主义 ”行为 , 是有利 可图的 。这里企业被理解为市场中专用性资本形成 的团队生产 ,目的是为了避免现货市场的机会主义 行为 ,降低交易成本 。这些专用性资本不论是以人 力或何种实物形态存在 ,都是企业生产经营活动不 可或缺的 。它们构成企业的专用性投资资本 。我们 认为 ,与现货市场不同 ,当上述那些专用性资本联结 成企业专用性资本以后 ,在企业与市场的交易中开 始扮演积极的角色 ,成了企业机会主义的制约因素 。 企业专用性投资资本在可观测到的情况下是企业为 信用型的信号 (本文中我们把企业分为两种类型 : 其一是信用型的 ,即守信者 ,它在市场交易中不会欺 骗消费者 ;其二是非信用型的 ,即失信者 ,它在市场 交易中会选择以次充好的机会主义行为 ) , 成为企 业机会主义行为所带来惩罚风险的担保物 。本文将 构建一个两阶段动态博弈模型 ,指出在特定的产品 市场上 ,信息不对称条件下 ,最终产品交易中企业的 专用性投资资本起信用担保的作用 ,能够在一定程 度上避免由于信息不对称所引致的逆向选择 ,从而 收稿日期 : 2011 - 01 - 29 基金项目 :国家自然科学基金面上项目 () ;国家教育部博士点新教师基金项目 ( 200805331059 ) ; 教育部人文社 会科学基金项目 ( 09 YJC790260) ;湖南省哲学社会科学基金项目 ( 08YBA021 ) 作者简介 :马本江 ( 1972—) ,男 ,内蒙古通辽人 ,中南大学商学院副教授 ,博士 ,研究方向为市场交易机制 、契约理论 。 92 2011年第 5期 节约交易成本 。均衡时只有那些专用性投资资本 M ≥M (θ0 )的企业其产品才被市场接受 ,而专用性投 资资本 M M (θ0 )的企业其产品则会被市场拒绝 。 该模型的一个重要提示是 : 看起来似乎与本文论题 毫不相关的贷出资本的利率 ①影响着企业专用性投 资资本作为信号作用的强弱 ,这是因为较高的贷出 资本的利率会提高人们对企业产品质量的预期 。该 模型意义还在于解释说明如下几个问题 : 企业在最 终产品交易中相对于现货市场是如何节约交易成本 的 ? 为什么人们更容易相信较大规模的企