(持有期收益率)利率与风险溢价.doc

第5章 利率与风险溢价 1. 来年投资者有5 000 美元可供投资，考虑以下三种选择： a. 一货币市场基金，平均到期期限为30天，当期收益率为 6%/年。 b. 银行的一年期储蓄存款，利率为 7.5%。 c. 20 年期美国国债，到期收益率为9%/年。 投资者对未来利率的预期对投资者的决策有何影响？ 2. 根据表5-1，分析以下情况对真实利率的影响。 a. 企业对其产品的未来需求日趋悲观，并决定减少其资本支出。 b. 居民因为其未来社会福利保险的不确定性增加而倾向于更多地储蓄。 c. 联邦储蓄委员会从公开市场上购买美国国债以增加货币供给。 3. 投资者考虑投资50 000美元于一传统的一年期银行大额存单，利率为 7%；或者投资于一年期与 通货膨胀率挂钩的大额存单，年收益率为 3.5%+通胀率。 a. 哪一种投资更为安全？ b. 哪一种投资期望收益率更高？ c. 如果投资者预期来年通胀率为3%，哪一种投资更好？为什么？ d. 如果我们观察到无风险名义利率为每年 7%，无风险实际利率为 3.5%，我们能推出市场预期 通胀率是每年3.5%吗？ 4. 见表5-1，假定投资者针对以下的股票市场对他的预期作出调整。 经济状况 概 率 期末价格/美元 HPR(%) 繁荣 0.35 140 44 一般 0.30 110 14 衰退 0.35 80 -16 运用5-1式与5-2式，计算股票持有期收益率 HPR的均值与方差。将投资者调整后的参数与教材中 的参数作比较。 5. 推导30年期美国国债的一年持有期收益率的概率分布。假定其息票率为 8%，现在以面值出售， 一年后到期收益率(YTM)的概率分布如下：  经济状况 概 率 YTM(%) 繁荣 0.20 11.0 一般 0.50 8.0 衰退 0.30 7.0 为了简化，假定8%的息票在年末一次支付而不是每6个月支付一次。 6. 以过去的风险溢价为参考，投资者估计标准普尔 500股票资产组合的预期年持有期收益率为多 少？假定当期无风险利率为8%。 7. 根据表5-2，用1967~1996年30年的数据计算大盘股票和国债的年持有期收益率的均值与标准差， 这些统计结果与1926~1941年的数据计算的结果有何异同？ 8. 在恶性通货膨胀期间，一债券的名义持有期收益率为 80%/年，通胀率为70%/年。 a. 该债券的实际持有期收益率是多少？ b. 比较实际持有期收益率和估计值 r＝R-i。 9. 假定在不远的将来，通货膨胀率预期为 3%。根据本章提供的历史数据，投资者对下列各项的预 期如何？ a. 短期国债利率。 b. 大公司股票的预期收益率。 c. 股票市场的风险溢价。 10. 一个经济正从极度衰退中恢复过来，预计各行业会有大量的资本投资需求。为什么这会影响 实际利率？ 11. 假定有100 000 美元用于投资，根据下表，与无风险的国库券 (美国短期国库券)相比，投资于 股票的美元的预期风险溢价是多少？ 措 施 概 率 预期收益/美元 投资于股票 0.6 50 000 0.4 -30 000 投资于无风险国库券 1.0 5 000 a. 13 000美元 b. 15 000 美元 c. 18 000 美元 d. 20 000美元 12. 根据下表，在下列收益情况下，资产组合的预期收益是多少？ 市场情况 名 称 熊 市 正 常 牛 市 概率 0.2 0.3 0.5 收益率(%) -25 10 24 a. 4 % b. 10 % c. 20% d. 25 % 根据下面对X股票和Y股票的预期，回答第 13至第15题。 名 称 熊 市 正 常 牛 市 概率 0.2 0.5 0.3 X 股票(%) -20 18 50 Y股票(%) -15 20 10 13. 股票X和股票Y的预期收益是多少？ 选择 股票X(%) 股票Y(%) a. 18 5 b. 18 12 c. 20 11 d. 20 10 14. 股票X和股票Y收益的标准差是多少？  选择 股票X(%) 股票Y(% ) a. 15 26 b. 20 4 c. 24 13 d. 28 8 15.假定投资者有10 000美元的资产组合，其中9 000 美元投资于X，1 000美元投资于Y。投资者资 产组合的期望收益率是多少？ a. 18 % b. 19 % c. 20 % d. 23 % 16. 经济状况的概率分布与某一特定股票在每种状况下的收益的概率分布如下表所示： 经济状况 经济状况的概率 股票业绩 给定经济状况下股票业绩概率 好 0.3 好 0.6 中等 0.3 差 0.1 中 0.5 好 0.4 中等 0.3 差 0.3 差 0.2