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　　百度上市创造“财富神话”论文 摘要：百度公司在纳斯达克上市创造了一批亿万富翁，究竟是什么具有如此魔力？笔者将目光投向隐藏在“财富神话”背后的制度——经理股票期权制度。作为一种制度创新，经理股票期权制度已被引入我国，但是由于我国现有的主客观环境的约束，其实施效果并不理想。本文从新制度经济学的角度对经理股票期权制度的需求和供给进行分析，提出目前在我国经理股票期权的需求大于供给，应通过加大制度的供给达到供求平衡状态，从而使经理股票期权制度能充分发挥其作用。 关键词：期权；经理股票期权；制度需求；制度供给 2005年8月5日.freelax（S-X，0）， 其中S为期权到期日的股票市场价格，X为购买期权时的股票协议价格。买方以成本E购买期权，只有权力而无义务，其潜在的盈利是将无限的亏损有限化，亏损最大不超过期权费E。 二、新制度经济学的观点 “新制度经济学”主张用主流经济学（包括古典经济学）的方法来分析制度，深刻影响着众多经济学家的思维和信念。1993年诺贝尔经济学奖得主罗纳德 科斯提出，“新制度经济学应该从人的实际出发来研究人，实际的人在由现实制度所赋予的制约条件中活动。”新制度经济学另一代表人物，1993年诺贝尔经济学奖得主道格拉斯 诺斯教授认为，“新制度经济学的目标是研究制度演进背景下人们如何在现实世界中做出决定以及这些决定又如何改变世界。”可以看出，科斯与诺斯都强调了新制度经济学应该研究人、制度与经济活动以及它们之间的相互关系。 新制度经济学所探讨的问题是那些现实世界提出来的问题。我国许多经济学者运用新制度经济学的方法分析经济问题，提供了很好的解释。比如，张维迎教授运用产权理论和委托—代理理论解释国有产权制度为什么缺乏效率。本文试图用新制度经济学中的制度需求和供给理论来谈讨经理股票期权制度在我国不能充分发挥激励作用的原因。 “需求－供给”分析是传统经济理论中分析经济问题的基本方法。新制度经济学有效地把“需求－供给”分析拓展到制度分析领域。制度选择及制度变迁可以用“需求－供给”这一经典的理论构架来进行分析（林毅夫，1989）。 三、股票经理期权的制度需求 （一）国家政策上鼓励 近年来，随着股票期权制度逐步引入我国，各级政府在政策上明确了其合法性。1998年中共中央、国务院发布了《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》，允许用国有资产增值部分作为股份进行奖励，允许民营科技企业采取股份期权形式。1999年9月，党的十五届四中全会通过了《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》，明确提出在少数企业中可以继续探索试行经理（厂长）年薪制、持有股份等分配方式。2000年10月，党的十五届五中全会通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》，进一步指出建立健全收入分配的激励机制和约束机制，对上市公司负责人及技术骨干实行年薪制和股权期权试点。国务院有关部门对实行期股、期权制订了相应的政策措施，并选择部分高科技公司作为试点单位。同时，各地政府也纷纷制定了相应的政策，支持股票期权制度的实施。上海、武汉、深圳、北京、济南、沈阳等地的政府也选择了部分企业进行股票期权分配形式的探索，随着探索的进一步深入，地区模式的范围将会不断扩大。 （二）有利于留住和吸引优秀人才。 当今社会企业间的竞争归根到底是人才间的竞争，经理股票期权是一种有效的激励制度，能留住并吸引优秀人才，将企业处于竞争中的有利位置。 由于经理股票期权给予经理人员的是对将来预期收益的选择权，是一种不确定的未来收入。为了留住人才，许多公司对经理股票期权附加限制条件，通常情况下，股票期权在授予后不能立即执行，而要等待一定时间，在到了能够执行的时候，每年也只能执行其中一定的比例。当经理人员在限制期间离开公司，将会丧失剩余的期权，为避免发生潜在的损失，经理人员会安心在本公司工作。 实施经理股票期权还能吸引优秀人才加入企业。微软大中华区前任总裁唐骏只用了三个小时就做出决定加盟上海盛大网络发展有限公司，出任总裁，或许260 多万股的股票期权也是不可或缺的重要因素之一（以唐骏所持股票期权计，身价 4 亿元，则成了大陆最富有的职业经理人）。 （三）可以使委托－代理成本降低 经理股票期权可以有效地减少委托-代理成本。在现代企业制度下，所有权和经营权相分离，投资者与经营者之间是一种“委托－代理”的契约关系（经济学中的“委托－代理”关系指任何一种涉及信息不对称的交易，交易中占有信息优势的一方称为代理人，另一方称为委托人）。投资者投入资本组建公司，他们委托经理人员负责公司的日常经营活动，但他们无法全面了解公司的实际经营情况。经理人员为实现自身利益最大，往往做出不利于投资者的决策（如道德风险、逆向选择问题）。投资者若想减少由于代理成本（主要指经理人员道德风险、逆向选择而给投资者