用利率市场化手段实现曲线加息论文.docVIP

　　用利率市场化手段实现曲线加息论文 .freel2同比增速出现明显下降(见图1)。5月底,M2余额同比增速达17.5%,比上月末下降1.6个百分点,比去年末下降2.1个百分点,比去年同期下降2.7个百分点；M1余额同比增速达18.6%,比上月末下降1.4个百分点,与去年末基本持平,比去年同期下降0.2个百分点。消除季节因素后,5月末M2月环比增长速度折年率为10%,比全年调控目标(17%)低7个百分点。 自2003年8月23日央行动用调高法定存款准备金这剂猛药后,人民币贷款同比增速在2003年8月末达到23.9%这一最高值后,开始逐步回落。与前两年不同,今年上半年,人民币贷款同比增速呈下降之势(见图2)。截至今年5月份,人民币贷款同比增速已连续9个月下降。5月末,人民币贷款余额同比增速达18.6%,比上月下降1.3个百分点,比去年末下降2.5个百分点,比去年同期下降3.1个百分点,比8月末的高峰值回落5.3个百分点。前5个月累计新增人民币贷款11562亿元,比去年同期少增1105亿元。 如果说2003年的货币信贷过猛投放,为固定资产投资的过快增长提供了资金基础,那么今年以来信贷货币的收紧也促使固定资产投资增速高位回落,逐步走低。1-5月城镇固定资产投资同比增长34.8%,增速比1-4月回落了8个百分点。5月份,城镇固定资产投资同比增速比上月回落16.4个百分点,回落幅度比上月扩大7.6个百分点。随着固定资产投资的降温,工业生产增速也开始回落。工业增加值同比增速在2月份达到23.2%这一近年来的最高峰值后开始逐步回落,5月份达到17.5%,比最高峰值下降5.7个百分点。由于国内需求有所减弱,5月份,进出口贸易也扭转了前4个月连续出现逆差的趋势,出现21亿美元的顺差。 2、总量调控兼顾结构调整 针对当前经济局部过热的现实,央行采取了总量调控兼顾结构调整的政策措施。结构调整主要体现在:首先,充分发挥信贷政策结构调整的功能,通过窗口指导限制对钢铁、电解铝、水泥等过热行业的贷款。其次,面对货币政策措施难以短期奏效的现实,强调深化金融改革的方向。即大力推进国有商业银行的股份制改造及上市,并利用利率市场化(目前还只是体现为贷款利率浮动政策),解决贷款的地区差距和中小企业贷款难问题。再次,实行差别准备金率制度与再贷款浮息制度时,强调分类对待、分类管理。对尚未进行股份制改革的国有独资商业银行和城市信用社、农村信用社暂缓执行差别存款准备金率制度。为支持农村经济发展,农村信用社再贷款浮息分三年逐步到位,且到位后加点幅度减半执行。最后,央行票据定向发行更是体现了这种结构调整的意图。央行5月18日发行的票据首次使用了定向发行,也就是只向部分商业银行定向发行特种央行票据。此次特种票据的发行额度达500亿元,期限为1年。央行首次针对部分商业银行发行特种票据,反映出央行从前期对金融机构实施全面调控开始转向局部监控。被定向发行央行票据的商业银行基本上都有一个共性,即在今年1-4月间贷款增长速度偏快,包括农行、中行两家国有商业银行和交行、民生、招商等股份制商业银行。 二、经济金融形势复杂,金融调控任务仍然艰巨 尽管就今年前5个月的经济数字来看,当前投资过热的局面有所缓解,货币信贷增长偏快的势头得到控制。但1-5月份的总体经济金融运行指标还处于高位,而且固定资产投资与货币信贷增速的明显回落都发生在5月份,5月份当月的变化是否意味着回落趋势的确立还有待观察。另外,经济、金融运行中一些矛盾和问题仍存在,金融调控任务仍然相当艰巨。 1、目前贷款增长仍然偏快,下半年贷款需求仍较大 如果实现年初预定的全年增长目标(2.6万亿元),则要求年内月均新增人民币贷款2166亿元。而前5月的月均新增人民币贷款约为2312亿元,比前者高出146亿元。前5个月累计新增人民币贷款11562亿元,已经占全年目标的44.5%,比按照月均新增2166亿元测算出的调控目标上限高出732亿元。就目前的宏观经济形势来看,未来几个月的月贷款需求仍然较旺。根据央行对热点行业投融资的调查,钢铁、水泥、电解铝、汽车、房地产等五行业的投资项目中,目前约有40%左右的资金来自银行贷款。在被调查的投资项目中,完成的投资额占计划的比例平均为45.2%,对于未完成的投资额,仍需要后续的贷款支持。 2、中长期贷款增长过快的情况仍未改善,贷款少增集中于短期贷款和票据融资 中长期贷款主要包括基本建设贷款和个人中长期消费贷款。目前我国经济的增长在很大程度上是依靠投资的拉动,而投资的资金来源高度集中于中长期贷款。近几年以来,居民住房、购车等信贷消费也成为拉动经济增长的又一动力,而消费信贷的绝大部分也都是中长期贷款。随着固定资产投资的快速增长和消费升级,我国近年贷款中长期化的趋势很明显,中长期贷款占总贷款比重