张斌：为何人民币升值利好房地产与金融业？.pdfVIP

经济研究信息 2007年第12期 着投资，比如交通、环境、能源、教育、医 合。但是处理风险是非常难的，任何社会都 疗等。但是同时，很多没有效率的投资大量 不可能有完美的方法来处理风险。我们现在 存在，多到让我们感觉过热了。这样，没有 既然要让个人、企业去处理风险，就不应该 效率的投资把好项目挤出去了。中国金融体 允许单方向风险的存在。单方向风险的例子 系的管制太多，好的项目上不去，不好的项 包括：人民币只升不降，股指只上不下，房 目管不住，社会风险巨大。这个问题应该尽 价只涨不落。在这种情况下，人们是无法处 早解决，否则当股指升到太高时，解决这个 理风险的。正因为风险是单向的，所以现在 问题时因个人回报和风险所造成的不稳定 很多普通百姓在对企业和股票投资并没有 因素会制约对于社会风险和回报的处理。 深入了解的情况下就能投资炒股赚钱。这是 资本市场最重要的任务是处理风险，把 不正常的。 好的项目挑选出来，让资本和劳动力相结 (摘自《第一财经日报》2007年l2月4日) 张斌：为何人民币升值利好房地产与金融业? 人民币升值利好房地产与金融业，这句 享人民币对美元汇率变动的收益。之所以外 话虽然在市场上广为流传，但是大多数投资 资在众多人民币资产中更加青睐房地产和 者对其中的作用机制并不十分明确。近期房 金融业，所看重的显然并非汇率变动收益， 地产类和金融类上市公司在资本市场上屡 还需要有其他更重要的原因支撑房地产和 遭打压，使投资者更是对此有些不明就里。 金融业相对于其他人民币资产的比较优势。 目前，比较流行的解释有两种，一种是货币 解释货币升值如何利好房地产与金融 升值利好房地产和金融业是普遍存在的国 业，我们需要明确其中的因果关系链条，需 际经验；二是货币升值后房地产和金融业的 要来自经济基本面的解释。为了绕开经济学 外币价值增加，这会吸引境外资本收购房地 术语，以下我们通过一个极端的例子说明其 产和金融资本，而这些产业资本的本币价值 中的因果关系。例子虽然极端，但更有利于 也将因国际资本的收购水涨船高。 理解问题。 对于认真的投资者，这两种解释都不能 让我们假定有这么一个家庭。家庭总收 令人满意，因为没能解释货币升值利好房地 入1600元，支出只有两种，一是租房花去 产与金融业的因果关系链条。在没有弄清具 800元，二是商场购物800元。住房消费与 体作用机制的前提下，国际经验的证据显然 商场购物消费的一个关键区别在于，住房消 说服力不足，中国有数不清的例子都和国际 费只能由本国提供，不能借外国的房子住； 经验大相径庭，中国经济独一无二的增长模 但是商场购物可以是本国商品，也可以是外 式就是最典型的例子。境外资本青睐房地产 国商品。在国际商品套利的作用下，无论是 与金融业，也需要理由，人民币升值以后坐 本国商品还是外国商品，本国商场里面的商 享汇率变动收益是个理由，但这个理由并不 品与国际市场上同类商品价格相同，如果人 充分。人民币对美元升值，外资只