公司财务学股利政策.pptVIP

13.1 股利政策的基本理论 一、股利无关论 该理论认为：在严格的假设条件下，股利政策不会对企业的价 值或股票价格产生任何影响。一个公司的股票完全是由其投资 决策所决定的获利能力所影响的，而非决定于公司的利润分配 政策。 二、股利相关论 （一）“一鸟在手”论 “双鸟在林不如一鸟在手” 该理论认为：由于股票价格波动较大，在投资者眼里股利收益 要比由留存收益再投资带来的资本利得更可靠，又由于投资者 一般为风险厌恶型…… 在这种思想下，当公司提高其股利支付率时，就会降低 投资者的风险，公司股票价格上升；反之，则会增加投资者 的风险，投资者要求较高的必要报酬率，以作为额外风险的 补偿，从而导致公司股票价格下跌。 由此可见，该理论认为股利政策与企业价值息息相关，支 付股利越多，股价越高，公司价值越大。 （二）信息传播论 该理论认为：股利分配实际上向投资者传播了关于公司经营、收益情况的信息，这一信息自然会反映在公司股票价格上。 稳定或增加股利派放会给投资者传递公司创造未来现金能力增强的信息，公司股票价格就会上涨；反之，降低股利派放可能给投资者传递公司经营状况变坏的信息，公司的股票价格会受此影响而下跌。 （三）假设排除论 假设排除论认为，MM理论的假设在现实经济生活中不存在 13.2 公司股利政策的选择 一、股利政策的基本类型 （一）剩余股利政策 根据一定的目标资本结构，测算出所需的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 理由：是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最底。 例：某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利润为600 万元，第二年的投资计划所需资金800万元，公司的目标资本 结构为权益资本占60%，债务资本占40%。假定该公司当年流 通在外的只有普通股100万股，那么按照剩余股利政策每股应 发放股利多少？ （二）固定股利或稳定增长股利政策 理由（1）稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利 于树立良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格。 （2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对于那些对股利有着很高依赖的股东更是如此 缺点：股利的支付与盈余相脱节。 （三）固定股利率政策 每年股利额随公司经营的好坏而上下波动…. 理由：保持股利与公司盈余之间一定的比例关系，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。 缺点：股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。 （四）低正常股利加超额股利政策 每期都有支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多 时，再根据实际情况发放额外股利。 理由： （1）有较大的灵活性。当公司盈余较少或投资需用较多资金 时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，有利于稳定股票价格。 （2）可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。 二、股利分配政策的影响因素 （一）法律因素 1、资本保全的约束 2、企业积累的约束 3、净利润的约束 4、偿债能力的约束 5、超额累积利润限制 （二）债务契约因素 1、规定每股股利的最高限额 2、规定未来股息只能用贷款协议签定以后新增收益…… 3、规定企业流动比率、利息保障倍数必须高于一定标准 （三）公司自身因素 1、现金流量 2、举债能力 3、投资机会 4、资本成本 （四）股东因素 1、追求稳定的收入，规避风险 2、担心控制权的稀释 3、规避所得税 13.3 股利的支付 一、股利支付的形式 （一）现金股利 是用货币资金支付股利的形式。 公司支付现金股利除了要有累计盈余（特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付）外，还要有足够的现金。 发放的多少取决于公司的股利政策和经营业绩。 （二）股票股利 是公司以增发股票的形式支付给股东的股利。 不直接增加股东的财富；不导致公司资产的流出或负债的增加 不会对公司股东权益总额产生影响； 但会引起所有者权益各项目的结构发生变化 例：某公司在发放股票股利前，股东权益情况如下： 发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增 加而引起每股收益和每股市价的下降；但由于股东所持股份 比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。 股票股利对股东的意义： （1）如果公司在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。 （2）事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。 （3）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大的发展。 （4）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股