米什金-货币金融学_利率经典解释.ppt

货币金融学 Economics OF Money ,Banking AND Financial Markets 2nd edition, Mishkin Ch4. 理解利率 本章学习要点： 4.1理解反映利率的最精确指标：到期收益率 4.2掌握四种信用市场工具到期收益率的计算 4.3理解到期收益率和利率、债券价格之间的关系 4.4了解利率和回报率的区别、名义利率和实际利率之间的关系 4.1 利率的计量 到期收益率是衡量利率的最精确指标。 到期收益率是：使债务工具未来偿付金额的现值等于其现期购买价格的利率。 什么是现值？？？ 什么是现值——以普通贷款为例 现值：对未来的现金流进行贴现后价值。 Present Value=Future Cash Flow/(1+i)n PV=CFn /(1+i)n 发放一笔1年期的普通贷款100万元，1年后偿还本金100万元和利息10万元。 请问该批贷款的到期收益率（衡量该批贷款的利率）是多少？ CF=100+10=110万元 PV=CF/(1+i)=110/(1+i)万元 因为使PV等于现期购买价格的i即到期收益率，所以： 110/(1+i)=100 =i=10% 4.2四种信用市场工具及其到期收益率的计算 四种信用市场工具介绍 普通贷款 固定支付贷款（分期偿还贷款） 息票债券 贴现发行债券（零息债券） （1）普通贷款的到期收益率 PV=CF/(1+i)n 对于普通贷款来说，非常重要的是：单利率就等于其到期收益率。 （2）固定支付贷款的到期收益率计算 LV=ΣFP/(1+i)n （3）息票债券的到期收益率计算 P= ΣC/(1+i)n+ F/(1+i)n 息票债券：三个有趣事实 如果债券的现期价格和面值相等，那么到期收益率就等于票面利率。 债券的现期价格与到期收益率之间存在负相关关系。 当债券的现期价格低于其面值的时候，到期收益率要高于其息票利率。 息票债券的特例：永续债券 P= ΣC/(1+i)n+ F/(1+i)n 其中，n趋于无穷大，则： P=C/i， i=C/P （4）贴现发行债券的到期收益率计算 P=F-Discount 以1年期国库券为例： i=(F-P)/P 4.3利率和债券价格间的关系 债券的现期价格和利率是负相关的：当利率上升时，债券现期价格将会下降；反之亦然。 4.4利率和回报率的区别、名义利率和实际利率之间的关系 （1）利率和回报率的区别 购买债券的回报率等于当期收益率+资本利得率 其中： 期收益率： 资本利得率： 注意： 当距离到期日的期限与债券持有时间相等时，债券的回报率等于其初始到期收益率 当距离到期日的期限长于债券持有时间时，利率的上升将导致债券价格下跌，从而导致债券出现资本损失 距离到期日的期限越长，债券价格的波动幅度越大 距离到期日的期限越长，当利率上升时，债券的回报率越低 （2）实际利率和名义利率的区别 实际利率是根据物价水平（通货膨胀）的预期变动进行相应调整的利率。 能够更为准确地反映真实的借贷成本。 当实际利率较低的情况下，借入资金的意愿增大而贷出资金的意愿减小。