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基于高频数据的沪深 300 指数期货价格发现能力研究 ·139 · 基于高频数据的沪深 300 指数期货 价格发现能力研究① 1 、2 2 2 何诚颖 　张龙斌 　陈　薇 ( 1 浙江财经学院; 2 国信证券博士后科研工作站) 【摘要】从股指期货和现货对新信息的反应速度 、新信息融入比率两个角度 , 研究了沪深 300 股指期货的价格发现能力 。研究采用了沪深 300 指数期货和现货的 1 分钟高频数据进行实证分析 , 使用向量误差修正模型和脉冲响应函数分析的结果 表明 , 股指期货市场对新信息的反映速度快于现货市场 。使用 IS 模型和 PT 模型 实证分析的结果表明 , 新信息主要通过沪深 300 指数期货市场进行反映 。从新信息 反映速度和融入比率两方面来看 , 沪深 300 指数期货市场的价格发现能力都要强于 指数现货市场 。 关键词 　沪深 300 指数期货 　价格发现 　信息份额模型 　永久短暂模型 中图分类号 　F8309 1 　　文献标识码 　A Research on Price Discovery of HS300 Index Futures Based on High Frequencies Data 　　Abstract : Thi s p ap er fir st st u die s t he p rice di scovery cap acit y of H S300 index f ut ure s and sp ot , t hen analy se s t he one minut e high f requency dat a of H S300 index f ut ure s and sp ot by u sing t he V ECM and imp ul se re spon se s f unction The re sult s show t hat t he in dex f ut ure s mar ket reflect s new infor mation more quickly t han t he sp ot mar ket Wit h IS mo del and PT mo del , t he empirical re sult s sugge st t hat new infor mation reflect s mo st ly in f ut ure s mar ket s The p rice di scovery cap acit y of H S300 index f ut ure s mar ket i s st ron ger t han t hat of t he spot mar ket Key words : H S300 Stock In dex Fut ure s ; Price Di scovery ; Infor mation Share Mo del ; Per manent Tran sitory Mo del 引　　言 价格发现功能是股指期货市场最基本的经济功能之一 。由于缺乏股指期货等做空手段 , 我国证券市场长期以来一直面临着市场暴涨暴跌 、定价效率低等问题 。证券监管部门多年来 一直筹划推出股指期货这一金融创新工具 , 企图借助股指期货市场的价格发现功能 , 提高我 ① ( ) 感谢中国博士后科学基金资助项目 编号 : 20 10047 1692 、20 10