业绩符合预期,13年看畜禽料增长.PDFVIP

2013 年4 月17 日 海大集团（002311.SZ ） 农林牧渔 业绩符合预期，13 年看畜禽料增长 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 公司发布 12 年年度报告：全年实现营业收入154.51 亿元，归属上市 当前价/ 目标价：17.49/23.1 元 公司净利润4.52 亿元，分别同比增长29%和31% ，对应EPS0.59 元，符 目标期限：6 个月 合预期。同时，公司拟每10 股派1.5 元（含税）转增3 股。 ◆点评： 分析师 公司业绩分析：1）分业务情况看：水产配合饲料全年销售增 23%至 刘晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 195 万吨，增速不高因国内对虾疾病严重，特别是珠三角地区，影响公司 021 饲料销量。畜禽饲料销量增34%至240 万吨，其中猪料同比增长56% ，增 liuxb@ 长势头良好。微生态制剂增42%至 1.41 亿元，毛利率保持在 50%左右。 农产品增73.04%至2.42 亿元，技术改进使得毛利率较大提升。原料贸易 市场数据 同比下降46.51%至3.37 亿元。 总股本(亿股) ：7.61 2）毛利率情况：公司综合毛利率增0.14 个点至9.40% ，其中饲料产 总市值(亿元) ：133.02 品下降0.3 个点至8.62% ，因原材料价格上涨。公司微生态制剂及原料贸 一年最低/最高(元) ：14.59/22.55 易毛利率提升较为明显，达到17%，提升近8 个百分点。农产品销售毛利 近3 月换手率：14.18% 率达到35% ，提升近15 个百分点。 股价表现(一年) ◆13 年饲料行业面临较大考验，但我们仍看好龙头企业抵御周期能力： 20% 从12 年开始延续至今的下游养殖低迷传导至饲料行业，对饲料销量及 10% 毛利率水平有较大考验。在水产料受下游需求不振及竞争对手挤压情况下， 0% 我们预计海大未来将重点发展畜禽料，通过复制水产料服务模式，迅速开 -10% 拓市场，以量补价来实现利润增长。 -20% 04- 06- 07- 08- 10- 12- 01- 03- 13 年我们预计公司聚焦人均效率的提升，将重点区域锁定于华北市场， 12 12 12 12 12 12 13 13 复制华南市场的成功经验以获得公司在新区域的拓展。我们判断今年在天 海大集团 沪深300 气情况良好的情况下，鱼料增长20%