加息周期开始期望管理成功.PDF

B3 ■責任編輯：黎永毅 財 經 論 壇 年33月月1717日日（（星期五星期五）） 改革與監管並重 內地新三板前景可期 財經評述 蘇傑中銀香港高級經濟研究員 內地兩會雖已閉幕，但相關話題仍在持 公司治理、彰顯價值投資等發揮積極作用： 億元增加122.5倍和238.2倍，但仍低於去年 三板在內地資本市場中的角色一度邊緣化。 化解類似百度、京東等企業難以在內地上 續。今年政府工作報告首次提及「積極發展 一是掛牌企業井噴。截至3月14日，新三板 A股市場月度融資低位1,671億元。 去年新三板每月定增融資僅有1月超過150 市問題；三是改善流動性。包括增加機構 新三板」，並將其與創業板相提並論，列為 掛牌企業10,868家，是全球首家突破萬家企 監管關注「成長的煩惱」 億元，有6個月在100億元以下；每月有交 投資者多元化參與（納入QFII、RQFII、 「深化多層次資本市場改革」的重要內容之 業的證券市場，較2012年的200家增加 易的公司不足2,000家，佔比僅14%，每日 保險、社保、企業年金等）、下調個人投 一。在國家推動創新戰略，引導資本市場服 54.34倍；二是轉板上市意願較強。3月上旬 在新三板快速成長的過程中，一些問題陸 成交額約10億元。 資者門檻以及優化做市制度等；四是打通 務實體經濟的背景之下，新三板藉助改革與 接受A股上市輔導與排隊的新三板企業約 續浮出水面。近日寧波水錶「烏龍指」事件 轉板渠道。 獨立市場定位與分層管理 監管齊頭並進，勢必迎來發展新機。 370家，佔總數比例為3.4%；三是併購重組 顯示協議轉讓系統設計不夠嚴謹，也有企業 內地目前未有新三板在不同層次證券市場 較為活躍。去年前11月新三板企業收購重 為領取地方政府提供的補助金而到新三板掛 近期新三板做市指數連續上漲，反映改革 流動的相關規定，迄今成功到A股上市的公 新三板掛牌企業突破萬家 組330起，涉資534.55億元人民幣，佔整體 牌，掛牌後經營者失蹤或停業現象時有出 進程可望推進。一是明確市場獨立定位。新 司僅15家，可考慮建立類似扶貧、綠色IPO 新三板是內地「全國中小企業股份轉讓系 活動宗數與金額的比重分別為23.02%和 現。內地監管部門近期加大執法力度，僅3 三板未來將以重點培育優良企業區別於服務 的特別通道。《證券法》的修訂也可為上述 統」的簡稱，2012年9月正式成立，2013年 24.21%。在去年2,000宗VC收回投資項目 月10日一天即開出8張罰單，重點針對企業 未盈利企業的區域性股權市場，以創新能力 改革建議提供法律基礎。儘管本港投資者 底擴容至全國範圍，主要以創新、創業、成 中，新三板的交易佔比高達六成。 信息披露違規問題。另外，流動性一直偏 強、誠實守信、運作規範、前景廣闊的中小 目前尚不能透過現有滬深港通機制參與內地 長型中小微企業為服務對象，承擔企業與產 從融資情況看，去年全年共有2,603家新 低，影響融資功能發揮，導致部分企業離 微企業為主要服務對象；二是細化分層設 新三板市場交易，但相信隨着改革與監管推 業資本的媒介。通過幾年的發展，新三板對 三板企業完成2,940次發行，融資1,390.83 場，以機構投資者為主的市場結構加上對個 計。仿效美國納斯達克市場，新三板擬在創 進，新三板料將吸引更多優質公司進入，中 於緩解中小企業「融資難、融資貴」、改善 億元人民幣，分別較2012年的24次和5.84 人投資者身份與資產門檻要求較高，使得新 新層、基礎層之上再增設「精選層」，力爭 長期發展潛力不容小覷