第6章. 资本结构决策2.pptVIP

引例 引进几个概念： 引例 * 二、资本结构的决策方法 含义 1 资本结构决策——是要确定最佳资本结构。 【是指在适度的财务风险条件下，使预期的综合资本成本率最低，同时使企业达到预期利润或价值最大的资本结构。】 确定方法 2 每股利润分析法（每股收益无差别点法）【掌握】 资本成本比较法 公司价值比较法 ！ * * （1）每股收益无差别点：每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平。 每股收益=净利润/普通股股数 　 EPS股=[(EBIT-I原)×(1-T)]/(N原+ΔN) EPS债=[(EBIT-I原-ΔI)×(1-T)]/ N原 （2）原理：在每股利润无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益均相等。 ！ 案例 某公司目前拥有长期资本8500万元，其中资本结构为： 长期负债1000万元， 普通股7500万元，普通股股数为1000万股（N）。 现计划追加筹资1500万元，有两种筹资方式供选择： （1）增发普通股300万股； （2）增加负债。已知目前每年债务利息额为90万元， 若增加负债筹资，每年利息额会增加到270万元。 所得税率为25%。 基本案情： 采用“增加负债”筹资 采用“增发普通股300万股”筹资 EBIT EPS 0 90 270 870 0.45 增加负债 每股收益无差别点 增发普通股300万股 决策依据： （1）当实际或预期息税前利润大于每股利润无差别点时， 选择债务资金筹资方式。 （2）当实际或预期息税前利润小于每股利润无差别点时， 选择权益资金筹资方式。 （3）当实际或预期息税前利润等于每股利润无差别点时， 债务权益资金筹资方式均可。 * 决策原则 2-1 选择加权平均成本最低的方案为最优方案。 缺点 2-2 因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。 2、资本成本比较法 2 * 含义 3-1 通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值，确定最佳资金结构。 公司价值的计算公式 3-2 公司长期债务的现值+公司股票的现值 决策原则 3-3 选择公司价值最大，同时加权平均成本最小的方案。 3、公司价值分析法 3 * 练习题 [教材216] 4 7 课堂练习题 本章结束 谢谢大家配合！ * * 第六章 资本结构决策 第一节 第二节 第三节 资本结构的理论 资本成本的测算 杠杆利益与风险的衡量 第四节 资本结构决策分析 第三节 杠杆利益与风险的衡量 * 【练习题4】教材216页 六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。 要求： 试分别计算该公司的营业杠杆系数？ 财务杠杆系数？ 联合杠杆系数？ ？ 物理中力学杠杆原理 通过杠杆的使用，只用一个较小的力，便可产生较大的效果。 20 90 杠杆 * * 【财务管理中的杠杆效应】 是指由于特定费用（？）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。 包括经营杠杆、 财务杠杆、 联合杠杆 三种形式。 财务管理中的杠杆效应？ ！ 一、经营杠杆 经营杠杆系数——是对经营风险进行衡量的一种手段。 当业务量（销售量）变动时，固定成本总额保持不变的前提下，单位产品的固定成本将会降低或提高，从而引发单位产品利润提高或降低，息税前利润变动率将会大于销售量变动率。 可见，经营杠杆是由于与经营活动有关的固定成本而产生的，反映销售量与息税前收益之间的关系，用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。 经营风险：由于商品经营上的原因，给公司收益带来的不确定性。 影响经营风险的因素：产品需求变动、产品价格变动、产品成本变动等 Q EBIT 经营杠杆 图示： Q-产品销售数量 EBIT-息税前利润 （Earnings Before Interest and Tax） ? 理论上的计算公式： 经营杠杆的计量【参见教材P200】 经营杠杆系数（DOL） —息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数。 P-单位售价； V-单位变动成本； F-固定成本总额； S-销售额 √简化公式： DOL = Q（P-V）/[Q(P-V)-F] =（S-C）/（S-C-F） 【例1】