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治理绩效 中国房地产上市公司治理状况与企业绩效关系评价 张 红 ，等 ： 　 中国 房 地 产 上 市 公 司 治 理 状 况 与 企 业 绩 效 关 系 评 价　 １ ８ ５ 　 一 致 性 ；其次 ， 研 究 公 司 治 理 状 况对 企 业 绩 效 的影　 ２ ． １ 初 选 指 标　 响程 度 。 以公 司治 理 状 况指 标 为 解 释 变量 ， 对排 序　 后 的“ 房 地产 上市公 司治 理状 况一 企业 绩 效 ” 数 据进　 行分 组 回归 ， 探 讨公 司治 理 状 况 给企 业 绩 效 带来 的　 溢 价效应 。 　 反 映房地产 上市 公 司治理 状况 与企 业绩 效 的初　 选指标 如 表 １ 所示。 　 ２ ． ２ 计 算 合 成 指 标　 ２ 　 公 司 治 理 状 况 与 企 业 绩 效 合 成 指 标 的　 １ ）原 始数 据标 准化　 构建　 基于 数据 可得 性 与文 献 综 述 的结 果　 ，本 文　 选取 ２ ０ ０ １ －２ ０ １ ２年 沪深 Ａ 股 的房 地 产 上 市公　 司数 据 为 初 始 样 本 ， 剔 除 数 据 缺 失 及 同时 发 行 Ｂ 　 股、 Ｈ股、 Ｎ股 或 Ｓ股 的公 司 （ 该 类 型公 司 的股权 结　 从股 权结 构 、 董 事会 特征 、 管理层 激励 等 ３方 面初选　 反 映公 司 治理状 况 的指标 ， 以资 产收 益率 、 净 资 产收　 益率 和每 股收益 等 作 为 反 映企 业 绩 效 的初 选 指 标 ， 　 进而利 用 因子分 析法 ， 分别 测算合 成 指标 。 　 构、 市 值和 只发行 Ａ 股 的公 司有 很 大不 同） ， 筛选出 　 １ ２ ４家房 地产 上市公 司 。数据 的描 述性 统计 见表 ２ 。 　 表 １ 　 反 映 房 地 产 上 市 公 司 治 理 状 况 与 企 业 绩 效 的初 选 指 标　 （ 续表 ） 　 表 ２ 　１ ２ ４家 房 地 产 上 市 公 司 相 关 变 量 的 描 述 性 统 计　 注 ：指 标 代 码 含 义 见 表 １ ． 　 依据 如式 （ １ ） 所 示的 Ｚ － ｓ ｃ ｏ ｒ ｅ方 法 对 原 始 数 据　 进行 标 准化处 理 。 　 Ｘ　 一 — Ｘｏ 　－ － Ｘｊ 一 — ． 　 （ １ ） 　 － ）Ｊ 　 其 中 ：Ｘ 　 为 各 原 始指 标 的标 准 化数 值 ；Ｘ　 为 各初　 选指 标 的原始数 值 ； 　 为 第 Ｊ个初 选指 标 原始 数值　 的均值 ；Ｓ ， 为第 Ｊ个初 选 指标原 始数 值 的标准 差 。 　 各初 选指标 数 据及标 准化 处理 结果 的描 述性统　 计如 表 ３所示 。 　 １ ８ ６ 　 清华 大学 学 报 （ 自 然 科 学 版） 　 掣　 辖　 糕蜷　 较 好　 蠖　 　 《 ０　 ＾ 　 ＾ ｒ ） Ｉ ） Ｉ ） 　Ｚ ｒ Ｉ 　 ＾ Ｉ ） （ Ｉ ｖ Ｚ、 Ｈ 　 ＾ （ Ｉ ｖ Ｚｒ Ｉ 　 ＾ ０ ｒ ）。 Ｚ　 ｒ Ｉ 　 噻箕雕号 ； 　 尉　 主　 （ １ 　 剐　 蠖 ｎ 　 （ １ （ Ｉ ｎ 　 Ｌ Ｌ 　 （ Ｉ Ｈ 　 ０　 ． ＇ 【 ● 　 ∞ 　． ［ ● 　 ∞ ． 　 ． 　 ． 。 　 ∞ ∞． 　 ∞ ∞． 　 ● 吕 ． ∞ 　 ＝ ． 　 ∞ 　． 　 。 ＿ ＝． ＇ ［ ● 器． 。 　 ∞ 　． ＿ ［ 　 ∞ ∞． 　 ． 。 　 高． 　 。 ． 　● 【 ｚ． ∞ 　 ∞ ＿ ［ ． Ｎ 　 。． ∞ 　 ∞ ∞． ＿ 【 ● 　 ＝ ． ∞ 　 ． Ｈ ● 。 ∞． 　 ∞ 　． ０ 　 ｇ ． 　 暑 ． Ｎ 　 ０ 　． ∞ 　 ． Ｎ ● ． ∞ 　 。 ∞ ． ＿ 【 ● 　 ０ 　． ＿ ［ 　 ∞ ∞． 　 ． 　 ． ０ 　 ∞ ∞． 　 ０ ∞ ． Ｎ ● 　 譬 ． 　 ． Ｎ ● 　 ． 　 ０ 器 ． Ｈ 　 荨 ． 　 。 ． ＿ ［ 　 ． 　 ． 。 ， 　 ∞ ＿ 【 ． ∞ ● 　 ∞ ∞ ． ＿ ［ 　 葛 ． Ｎ 　 。 　． ∞ 　 ． 　 墨 ． ＿ ［ 　 ｃ。　 ０ 　 罱 ． １ ［ ●　 口 ∞． 。 ●　 。 　． Ｎ 　 ＿ ［ 　． 　 ． 　 ∞ ∞． 　 爱 ． ＿ 【 ，　 品 荨 ． ∞ 　 譬 ． 　 ∞ ０　 。 　． Ｎ 　 ． ＿ ［ 　 ． ０ ●　 ． ＿ 【 ● ∞ 　． ＿ 【 　 ． ＿ ［ 　 ∞ 　． 　 ＿ ［ ． Ｎ 　 暑． 　 ∞ 　． 　 ０ ０　 　 ０ 　 ０ 　 理　 － ＋ ＜ 　 ＿ 　 ｊ 粤　 ｊ 四 ｊ 四