杠杆创下历史新高.PDFVIP

证券研究报告 | 基金研究 （公募） 定期报告 杠杆创下历史新高 2014 年7 月22 日 债券型基金2014年二季报债券投资组合分析 债券型基金 2014 年二季报披露完毕，本文分析了债券型基金二季度的投资组合 债券型基金债券仓位变动 结构，包括债券仓位、券种配臵、重仓个券信用评级及久期等情况。 200 % 封闭式债券型 定期开放债券型 150  2014 年二季度，债市大幅反弹。利率债和信用债涨幅接近；可转债价格涨幅 主动开放债券型 100 较大。中债国债总指小幅上涨 2.5%；中债信用债总指上涨2.3%；中信标普 50 可转债指数上涨5.5%。 0 262626262626262626262626  2014 年二季度末，债券型基金平均债券仓位（债券市值/资产净值）为146.3%， 101010101010101010101010 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 233445566778899001122334 较上季度末上升 10.2 个百分点，创下历史新高。债券仓位的提高，一方面与 000000000000000111111111 000000000000000000000000 222222222222222222222222 债券小牛市中，基金经理主动提升仓位有关；另一方面，也与债券基金遭遇 资料来源：聚源数据，招商证券 净赎回也有很大关系。 债券型基金券种配臵变化  分类来看，主动开放债券型基金平均仓位为143.6%，上升6.9 个百分点；封 可转换债券 利率债 信用债 闭式债券型基金平均债券仓位为157.8%，上升13.7 个百分点；定期开放债 2014-06 2014-03 券型基金平均仓位为149.8%，上升19.1 个百分点。 2013-12 2013-09 2013-06  按照全部券种投资市值占债券投资总市值的比例计算，二季度末基金重点投 2013-03 2012-12 资的前3 券种依次为：企业债、短期融资券和中期票据，占基金投资债券比 2012-09 例分别为63.4%、10%和9.46%。整体来看，信用债在债券型基金投资中仍 2012-06 2012-03 然占据主导地位，信用债占基金债券投资比例为83.7%。 2011-12 2011-09 2011-06  二季度期间，债券型基金对券种结构的调整主要体现为，减仓利率债和短融， 2011-03 2010-12 加仓中票和可转债，企业债减仓相对较少，仓位被动提升；相比今年一季度 2010-09 末，二季度利率债占债券投资比例下降1.97 个百分点；信用债占债券比例上 2010-06 2010-03 升0.87 个百分点，而可转债占债券投资比例上升1.1 个百分点。这种变化与 2009-12 2009-09 二季度中长久期信用债和可转债表现优于利率债和短融有关。 2009-06 2009-03 2008-12  二季度，债券型基金前四大重仓个券为石化转债、中行转债、14 国开03、平 2008-09 2008-06