占比约为四分之一。.PDFVIP

如何看待股票型基金仓位下限提升？ Morningstar 晨星（中国）研究中心 廖佳 近日证监会公布《证券投资基金运作管理办法》征求意见稿，拟将股票型基金仓位下限从60%提高到80% 。 一石激起千层浪，引发了市场的广泛关注。不少相关人士将其视作“坏消息”。 那么，该一新政尚若出台，究竟对股票型基金的操作有多大影响？又将对业绩产生何种影响？ “殃及”几多池鱼 从公募基金披露的一季报来看，股票型基金的平均仓位为81.26% ，略高于意见稿的下限。目前已建仓的525 只股票型基金中有139 只的股票仓位低于意见稿规定的80%，占比约为四分之一。在139 只“未达标”基金中， 有41 只为尚未完成建仓的新基金，成立满6 个月“未达标”的基金有98 只，占比不足两成。 截至今年 1 季度末，从过往5 年披露的季报来看，21 个季度中仅有6 个季度股票型基金的平均仓位在80% 以下，超过8 成的时间里平均股票仓位超过80% 。而平均仓位的低值主要出现在08 年市场持续大幅下跌的 极端环境下。08 年随着股指一路从5500 点下跌至 1664 点，全年四个季度中有三个季度披露的股票型基金 的平均仓位低于80%，股票仓位的最低平均值跌至70%左右。而类似的情形也出现在了11 年的市场环境中。 图表1：过去5 年股票型基金的股票仓位 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 数据来源：Morningstar 晨星（中国） 从上述数据中，我们可以看出由于绝大多数股票型基金的仓位已经在 80%之上，故而股票仓位下限从 60% 提高到80%，对大部分基金今后的操作来说并不会产生太大的影响。 仓位与业绩 截至今年4 月26 日，最近5 年国内市场出现了系统性下跌，沪指、沪深300 指数、中证800 指数等指数跌 幅皆超过30%，那么，在这场下跌中，中长期业绩优良的基金是否采取了低仓位的投资策略呢？ 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过 往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版 权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 笔者选取了最近3 和5 年晨星评级皆为5 星的基金进行考察，共有5 只基金被列入考察范围，分别为兴全 全球视野、交银成长股票、国泰金牛创新、上投摩根内需动力、嘉实优质企业，这些基金最近 3 年、5 年 年化收益皆为正收益。结果发现，从季报公布的数据来看，5 只基金最近5 年的平均股票仓位皆超过80% ； 最近3 年的平均股票仓位仅有嘉实优质企业为79.01%，略低于80%，其余4 只的平均股票仓位皆超过80% 。 在过去的21 个季度中，兴全全球视野、嘉实优质企业有7 个季度末的股票仓位低于80% ；上投摩根内需动 力有5 个季度股票仓位低于80% ；交易成长股票有3 个季度股票仓位低于80% ；而国泰金牛创新所有季度的 股票仓位皆超过80%，其最近5 年的平均股票仓位更是高达87.03%，最近3 年的平均股票仓位为86.61% 。 自下而上带来的高收益不仅体现在中长期回报上，以股票型基金为例，从短期业绩来看，2012 年的冠军景 顺长城核心竞争力当年的平均仓位为88.6%，四个季度披露的股票仓位皆高于80%，有两个季度的股票仓位 更是超过 90% 。2011 年的冠军博时主题当年的平均仓位为87.03%，四个季度披露的股票仓位皆高于80%， 其中，有一个季度末的股票超过90% 。2010 年的冠军华商盛世成长当年的平均仓位为80.2%，其中，有两个 季度末的股票仓位低于80% 。 由此可见，高仓位并非就一定意味着高风险，自下而上和自上而下哪一种策略更适合国内投资？从优秀的 基金身上，我们看到的更多的是前者。 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过 往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版 权归晨