【资本市场】第三章债券市场程序.ppt

但是杨基市场也有各种限制： 1、 价格不定. 真正的订价在整个筹备过程的最后阶段进行，对亚洲发行人来说，信贷息差和市场状况（经济性发行者只需5 天，首次发行者需约5个月）的变化是很大的风险。 2、公司状况披露. 首次发行人需要核实帐项、准备10（b）（5）法律意见以及募债说明书，披露公司的敏感资料，对亚洲发行人来说可能较难接受。所有这些准备工作要占用公司高层行政人员大量时间，与此同时，还需专业人士的咨询和帮助。 3、 国际性债券评级. 美国资本市场要求亚洲发行人提供由穆迪及标准普尔发出的外币信贷评级。评级过程基本上都是缓慢和繁琐的。 4、费用及佣金. 由于扬基债券大部分都是较长期限的， 所以平均分摊计算以后每年的成本并不高。 （2）武士债券 武士债券是在日本债券市场上发行的外国债券，即日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的、以日元为计值货币的债券。武士是日本古时的一种很受尊敬的职业，后来人们习惯将一些带有日本特性的事物同武士一词连用，武士债券也因此得名。武士债券均为无担保发行，典型期限为3~10年，一般在东京证券交易所交易。 第一笔武士债券是亚洲开发银行在1970年12月发行的，早期武士债券的发行者主要是国际机构。1973~1975年由于受到世界石油价格暴涨的影响，日本国际收支恶化，武士债券的发行相应中断。80年代以后，日本贸易出现巨额顺差，国内资金充裕，日本放宽了对外国债券发行的限制，武士债券发行量大幅度增加。 我国金融机构进入国际债券市场发行外国国债就是从发行武士债券开始的。 1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行了100亿日元的武士债券。1984年11月，中国银行在日本东京发行了200亿日元的武士债券，1996年发行量达到了355亿美元。 （3）龙债券 龙债券是指除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券，一般一次到期?还本，每年付息一次的长期固定利率债券，或是以美元计价，以伦敦银行同业拆放利率为基准每一季或每半年从新定一次利率，每一次发行的规模都不一样，大致在1亿~5亿美元之间，最适合的规模在2.5~3亿美元，到1994年为止，已有22种龙债券发行，总额达51亿美元。龙债券是东亚经济迅速增长的产物。从1992年起，龙债券得到了迅速发展。龙债券在亚洲地区挂牌上市，其典型偿还期限为3~8年。龙债券对发行人的资信要求较高，一般为政府及相关机构。龙债券的投资人包括官方机构、中央银行、投资基金及个人投资者。 （4）熊猫债券 是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券。2006年,国际金融公司(IFC)和亚洲开发银行(ADB)分别获准在我国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元,这一新闻也引起了广泛的市场反响，首发意义非同一般。按照央行的说法,这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体,也是中国债券市场对外开放的重要举措和有益尝试。 一般来讲,与国内市场债券相比,大多数国家对外国债券的监管更加严密,如对外国债券的票面利率、期限设计及筹资者信誉等条款都设立制度以加以限制,目的是为了保护投资者。在国际金融公司和亚洲开发银行发行熊猫债券之前,央行联手财政部、发改委和证监会联合发布了《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》(2005年2月18日)。按照央行提供的信息显示,国际金融公司和亚洲开发银行本次发行熊猫债券,比照人民银行在银行间债券市场发行金融债券审批项目办理,熊猫债券的发行利率也将由发行人参照同期限金融债券的收益率水平来确定。 另外,按照相关国家的规定,外国债券必须在债券发行所在国的某一市场上进行发行,如美国规定,非美国的发行者应该在纽约以美元发行。按照中国央行的规定,熊猫债券必须在我国银行间债券市场发行。 中国允许国际发行机构在国内市场上发行人民币债券的意义 首先,将有利于推动我国债券市场的对外开放。 在我国债券市场上首次引入国际发行机构,这是继我国银行间债券市场引入第一家境外机构投资者------泛亚债券指数基金后又一创新之举,标志着我国债券市场对外开放又跨出了坚实的一步。吸引国际发行机构发行人民币债券,不仅可以带来国际上债券发行的先进经验和管理技术,而且还将进一步促进中国债券市场的快速发展与国际化进程。 其次,有助于改善我国目前对民营企业的直接融资比重过低的现状,并将有利于降低国内贷款企业的汇率风险。 按照目前获得的信息,20亿元熊猫债券的筹资用途将偏向于对国内民营企业的贷款。与此同时,正如央行所说的那样,许多国际开发机构主要通过在国外发行外币债券,将筹集的资金通过财政部门或银行以外债转贷款方式贷给国内企业。因而,企业因汇率波动而会面临汇率风险。现在,国际开发机构直接在中