12第四章财务估价概要.ppt

2.投资组合的βp——该组合的系统风险相对于整个市场风险的变动程度。 βp是个股β的加权平均数，它反应特定投资组合的系统风险 其中：βｊ系数------是反映个别股票系统风险相对于市场平均风险的变动程度的指标。它可以衡量个别股票的系统风险。 β=1 个股系统风险与整个市场风险相同 β1 个股系统风险 市场风险 β1 个股系统风险 市场风险 βp=∑Aｊ×βｊ 3、βｊ计算的两种方法： ⑴根据定义计算 ⑵回归直线法 求J股收益率与市场收益率的回归直线 Y=ａ+ｂX βｊ=ｂ 4. 证券市场线 为了弥补系统风险，可用更高的报酬来补偿 系统风险报酬率= β（Km-Rf） 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 证券市场线公式 ：K ｓ=Rf+β（Km-Rf） 利用个股的期望投资报酬率可计量股票的内在价值，既： P=D1/（Kｓ-g） 注意： 1、证券市场线反映股票的预期收益率与β系数的线形关系 2、适用范围： 既适用于单个证券（股票）又适用于投资组合 既适用于有效组合又适用于无效 组合 3、直线方程： K ｓ=Rf+β（Km-Rf） 斜率（Km-Rf）：反映每单位系统风险的超额收益 例：某企业持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，其β系数分别为1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别为40%、35%和25%，此时证券市场的平均收益率为10%，无风险收益率为6%，问： 1、上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？ 2、如果该企业要求组合投资的收益率为13%，问将采取何种措施来满足投资的要求？ 解： Rp= βp（Rm-Rf） 1、βp=∑Xｉ×βｉ =1.2X40%+1.6X35%+0.8X25% =1.24 Rp=1.24X(10%—6%)=6.2% Ki =6%+6.2%=12.2% 2、由于该组合的收益率12.2%低于企业要求的收益率13%，因此可以通过提高β系数高的甲或乙种股票的比重，降低丙种股票的比重来实现这一目的。 练习题： 某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，目前的市价分别为20元/股、6元/股、4元/股，其β系数分别为2.1，1和0.5，投资比例分别为50%，40%，10%，上年的股利分别为2元/股，1元/股，0.5元/股，预期持有B、C股每年可获得稳定的股利，A股股利预期以5%的速度递增。若目前市场收益率为14%，无风险报酬率为10%。要求： ⑴计算持有A、B、C三种股票投资组合的风险报酬率和必要收益率。 ⑵分别计算A、B、C三种股票的必要收益率 ⑶分别计算A、B、C三种股票的内在价值 ⑷判断该公司应否出售A、B、C三种股票。 解：⑴投资组合β系数=50%X2.1+40%X1+10%X0.5=1.5 投资组合风险报酬率=1.5X（14%-10%）=6% 投资组合必要收益率=14%+6%=16% ⑵A股必要收益率=10%+2.1X（14%-10%） =18.4% B股必要收益率=10%+1X（14%-10%）=14% C股必要收益率=10%+0.5X〔14%-10%） =12% ⑶A股内在价值=2X（1+5%）/（18.4%-5%）=15.67 B股内在价值=1/14%=7.14（元/股） C股内在价值=0.5/12%=4.17（元/股） ⑷A股目前市场价格高于其内在价值，应出售 B、C股目前市场价格低于其内在价值，应继续持有。 2、影响债券价值的因素有： 除 面值M，票面利率I外， （1）贴现率ｒ（投资者要求的必要报酬率） （2) 到期时间ｎ (3) 付息方式（利息支付频率） （二） 债券价值与必要报酬率 影响投资者必要报酬率的因素： ①市场利率 ②发行公司的风险 发行方式 必要报酬率 =票面利率 债券价值=面值 平价 折价