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张发衡港交所酝酿新投资模式以接纳更多IPO 近期香港交易所掌门人呼吁就特殊股东权利展开市场咨询。此前香港错过了阿里巴巴价值逾600亿美元的上市交易，原因就是该公司的治理体系(管理层要求有权提名董事会的大多数董事)不符合香港股市的监管要求。 　　香港交易所行政总裁李小加表示，公众利益既包括保护投资者和崇扬法治精神，也应该包括发展市场、确保香港作为国际金融中心的长期核心竞争力。 　　“对于香港而言，丢掉一两家上市公司可能不是什么大事，但丢掉整整一代创新型科技公司就是一件大事，而未经认真论证和咨询就错失了这一代新经济公司更是一大遗憾，”他在自己的博客《小加网志》写道。 　　不过，他补充称，特别考虑应当只给予有限及明确界定类型的企业，同时还必须确立安全保障，比如最小流通量、市值或创始人所持股份。 　　很多市场参与者希望有一场公开咨询，据一名资深市场人士透露，明年初可能会发起一场这样的咨询。不过，对修订规则具有最后决定权的香港证监会，预计将难以被说服——除非有一套严格界定的标准，明确特殊权利如何适用、适用对象是谁等等。 　　上月，阿里巴巴放弃在香港进行巨额首次公开发行，因为香港上市主管部门不接受该公司的要求，即允许一小撮高级管理人员提名董事会的多数成员。该公司创建这个不寻常的架构，是为了在香港这个不允许双层股权的市场设法保护集团管理层的长期战略利益。在双层股权的架构下，两类股票的投票权不同，美国科技公司如谷歌等采用的就是这种架构。 　　目前阿里巴巴正筹备在美国上市，据该公司介绍，纳斯达克和纽约证交所均证实，它们将接受其不寻常的管理架构，尽管该公司也在与伦敦证交所洽谈。 　　知情人士称，早在阿里巴巴提交申请之前，香港交易所和负责审核上市申请人并制定上市规则的上市委员会，就已经在考虑就特殊股东权利举行一场公开咨询。 　　香港曾拒绝希望采用双层股权架构的曼联在港上市，这支俱乐部最终在美国上市。同时，中国其他科技企业，比如在美国上市的百度，仍热衷于在香港第二上市，但因其双层股权架构而无法实现。 　　李小加写道，在香港这样一个制度和诉讼文化都没有美国强大的市场，授予特殊权利只能是适度的，而且“创始人的控制权大小必须与市场的制衡和纠错机制相匹配，以减少创始人因错误决策或滥权对公司和其它股东带来的损失”。 　　李小加称，这件事不是关于某一家上市申请人或从某一笔上市交易中可能挣得费用，而是关于选择一条未来的道路及其伴随的全部责任。有关各方需要有开阔的视角，并基于理性的判断作出决策，为此需要“一场有智慧的讨论，聚焦于问题的实质和观点的论据”。xdrtubdrt