第二章 保险公司业务风险特性比较分析.pdf

货币金融评论 2004 年第10 期 保险公司业务风险特性比较分析 中国人民大学财政金融学院副教授 陈忠阳 摘要：本文采用比较分析的方法研究保险公司业务的风险特性。集中对比分析了寿险 公司和财险公司负债业务保险公司投资业务与负债业务以及保险公司投资业务与非保险类 金融企业投资业务的风险特性在此基础上，指出了保险公司风险管理的主要特点。 关键词：保险、风险管理、投资风险、负债风险 一、保险公司负债业务风险特性 （一）保险公司负债业务风险的特殊性与重要地位 任何金融企业的风险从根本上都来自于其主营业务，包括其资产业务和负债业务，而 且，这种主营业务中的基本风险是该金融企业不能完全对冲或转嫁，不得不承担的风险。 这种风险可以被视为该企业的核心风险和目标风险，如商业银行信贷业务中的信用风险、 证券交易商面临的市场风险和外汇交易商面临的汇率风险等。在我们这个分工合作的经济 社会中，金融企业应该是善长承担和管理其目标风险的专家。目标风险的差异甚至成为我 们对金融企业进行分类的标准。 保险公司资产业务及其风险虽具有一些特点（本文稍后将予以分析），但本质上与银行 和证券交易商却是相同的，将保险公司与其他金融机构区分开来的不在于保险公司的资产 业务，而在于其独特的负债业务，即各项保险业务。显然，保险公司之所以被称为保险公 司，不是因为其传统上具有保守特征的投资业务，而是因为其销售各类保险单，以直接的 风险承担而获取资金来源，进而形成具有独特特征的不确定性负债（又称或有负债）的负 债业务。因此，保险公司不仅在资产业务方面与银行证券公司一样承担风险，更重要的是 在负债业务方面更加直接地体现出其以承担风险来获取收入的风险承担专业企业的特性， 而且负债业务中所承担的风险不同于资产业务中信用风险和市场风险等投机性风险，而是 寿命、健康和财产损失的纯粹风险。这种风险构成保险公司传统的目标风险。 在经过数百年发展而形成的现代保险公司的产品结构中，两类具有鲜明特点的保险产 品将保险公司划分为两大类：经营寿险产品的寿险公司和经营财产和意外伤害险的财险公 司。从业务风险性质的角度看，将两类保险公司区分开来的也正是在于两类公司在负债业 务（保险产品）方面所承担的风险的本质差异。 （二）寿险公司负债业务的风险特性 寿险公司的主营业务主要针对人的死亡和疾病风险提供保险服务，同时也提供养老金 和年金等具有储蓄和投资功能的服务。前者采取定期寿险和终生寿险的形式，以向投保人 1 保险公司业务风险特性比较分析 收取一定的保险费（投保人可一次性也可分多次支付）为条件，向投保人提供在指定期限 内（定期寿险）或整个生命期限内（终身寿险）投保人一旦死亡，投保人或其受益人将收 到一笔事先约定的赔偿金额的保险服务。后者则采取养老金或年金的形式，保险公司以向 投保人收取一定的保险费（投保人可一次性也可分多次支付）为条件，向投保人提供在指 定期限内或死亡前不断分期支付事先约定数额的现金（即年金，或养老金），直至期满或投 保人死亡。 从寿险业务的性质看，寿险产品的风险具有两个基本特征：一是寿险产品以人的寿命 为保险对象，人的寿命的意外变化（即死亡率的变化）或预测失误是寿险产品最基本的风 险来源，这在业界被称为死差损，即由于实际死亡率与寿险产品定价中所假定的死亡率出 现差异而导致的损失。二是寿险产品的期限往往很长，长达 30 甚至 50 年，在这期间，无 论是投保人分次支付给保险公司的保险费还是保险公司分期支付给投保人的年金，其价值 都受到利率变化的显著影响，因此，利率风险成为寿险公司重要的风险要素。而且由于寿 险产品期限过长，现有的资本（证券）市场难以提供相应期限的收益率来计算寿险产品现 值，加之寿险产品缺乏二级交易市场和流动性，寿险产品的价值难以进行基于市场价值理 念的衡量。 值得注意的是，寿险产品和年金产品都是以人的寿命为保险对象，都面临人的寿命变 化所引起的风险，但是，两者却由于寿命变化对保险公司负债水平的不同影响而具有对冲 寿命风险的效用。例如，在人的死亡率提高（寿命缩短）时，寿险产品将因投保人死亡赔 付增加而给保险公司增加负债水平而带来损失，但对年金产品而言，由于