分析师盈利预测对股价影响的实证分析.PDFVIP

嘉实基金管理有限公司 定量投资策略 分析师盈利预测对股价影响的实证分析 张宇光 白晓宇 赵军 内容提要 张宇光 嘉实基金研究部策略分析师 0102889 随着我国证券市场逐步成熟以及投资理念的转变，投资者对于 zhangyuguang@ 上市公司基本面的关注程度越来越高，因此业绩预测对股价的影 白晓宇 清华大学在读博士生 响也在不断加大。本文首先采用事件研究方法针对“盈利意外” xiaoyu0909@ (earnings surprise)对股票收益率的影响进行了实证分析，发现市 赵军 嘉实基金总经理助理 场在实际业绩公告以前已经开始对 “盈利意外”做出反应。同时， 0102866 市场对于负面“盈利意外”的反应出现得较晚，且主要体现在业 zhaojun@ 绩公告日当天；而对于正面的“盈利意外”，市场从业绩公告日 前较长一段时期就开始有所反应。 其次，本文利用分析师盈利预测调整信息构建了一个套利组 合，发现在 A股市场，股票价格并没有反映全部盈利预测信息， 投资者可以利用分析师盈利预测数据来构建套利组合，从而获取 稳定的超额收益。 目录 1．引言 2．文献摘要 3．数据来源 3.1 数据库 3.2 盈利意外对股价影响的研究数据 3.3 套利组合的研究数据 4．研究方法与模型 4.1盈利意外对股价的影响 4.2套利组合的表现 5．检验结果 5.1盈利意外对股价的影响 5.2套利组合的表现 6．结论 2 1．引言 对于从事行业与公司研究工作的证券分析师来说，他们的主要工作之一就是给出所覆盖 公司在未来若干年的盈利预测。由于公司外部或者内部因素发生变化，分析师可以及时改变 其盈利预测，而对外公布的盈利预测数据也成为非财报公布时期投资者了解公司基本面变化 的重要参考指标，故此得到学者和业内人士的广泛关注。 学术界对分析师盈利预测有着浓厚的兴趣，这是因为它为研究资本市场行为特征的学者 提供了一个绝好的切入点。例如，市场会在所有分析师盈利预测的基础上，形成对该公司未 来业绩的一致预期(consensus expectation)。而当实际收益被公布时,其与分析师一致预期 的差额,即预测偏差,就代表了投资者收到的关于公司基本面的新消息。不同市场对此新消息 的反应时既会表现出一些共性的特征，同时又会有一些差异。 在资产管理行业中，盈利预测信息也得到了广泛关注。一些业内人士甚至将分析师盈利 预测调整