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京東（JD ） 更新報告 買入 2017 年 5 月 10 日 時間在京東這邊：京東 2017 年第一季度業績點評 李倩  業績表現超出市場預期，盈利能力凸顯： 2017 年第一季 852 度，公司淨營收為 762 億元人民幣，同比增長 41.2% 。Non- GAAP 每股盈利為 1.03 元人民幣。收入和利潤均超出彭博一 Chuck.li@.hk 致預期。公司核心交易總額為 1841 億元人民幣，同比增長 主要資料 42% 。活躍用戶數量同比增長 39.9% 。完成訂單量為 4.77 行業 TMT 億，同比增長 39.5% 。一季度，淨利潤自上市以來首次轉 正。盈利能力提升主要來自於均訂單價格的上升，體現了公 股價 38.53 美元 司運營的規模效應和經營杠杆。 目標價 44.50 美元  技術將驅動公司後發優勢：公司確定了向技術轉型的戰略， （+15.5%） 其人才投入和產品體驗都大有改進。雖然阿裡雲領先地位難 股票代碼 JD 以撼動，但僅就電商所需的 IT 能力而言，阿裡的優勢在縮 窄。這也是京東的後發優勢所在。 ADR 總股本 11.93 億股  核心電商業務的穩健壓倒一切：公司以往的資本運作多而 市值 550.3 億美元 雜，多虧損。但是，中國互聯網發展的經歷就是摸著石頭過 52 周高/低 39.09 美元/19.51 美 河的試錯過程。只要試錯在承受範圍內，而且能夠迅速改 元 正，那麼對於整個公司則沒有實質性的負面影響。 每股帳面值 4.57 美元  時間在京東這邊：核心電商業務發展路徑在本季度已被證 主要股東 Hillhouse Capital 實：通過自建物流，從供應端提高效率，改善用戶體驗，逐 Management LTD 步佔據用戶心智，獲取自發流量，創造價值，提高粘性，並 （8.13%） 通過規模效應和經營杠杆改善利潤率。公司注重用戶體驗的