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离岸人民币综述 Offshore RMB Summary 2015/12/4 若有回馈，请联系 ： hongmei.zhao@ +852 离岸人民币一周综述 后SDR 时代CNH “雾霾”难散，流动性还待慢医 记者赵红梅 路透香港12月4 日- 尽管人民币已迈入SDR 的世界货币大国俱乐部，然香港离岸人民币中心 (CNH)却陷入了一个看不到方向的“雾霾时刻”，人民币贬值压力和资本管制面前，资金池日渐萎 缩、短期拆借利率高位波动、点心债发行陷“冰冻期”... 市场人士认为，自8.11之后CNH 市场发展就陷入了“雾霾”天气和“得过且过”的状态，资金回 流、参与者对未来汇率定价普遍迷茫，流动性骤然起落，这一切远未达到良性市场；若打破目前 僵局，还有大量的使用范围、领域和深度方面的基础工作要做，否则壮大CNH市场的目标会变得 更加遥远。 人民币被纳入SDR两天后，香港离岸人民币市场短期流动性再次突紧，一年期美元/CNH掉期升 水盘中一度至逾三个月高位2,010 ，香港银行间CNH隔夜拆借CNHOND=升至全年高点的逾8% 2 © Thomson Reuters 2015 离岸人民币一周综述 后才有所回落。尽管周五短期利率均已全面回落，但仍远高于在岸利率，境内外利率倒挂现象今 年一直在强化。 光大银行香港分行资金业务副主管颜剑文预期，年底因素加上离岸市场仍有贬值预期，料短期 拆息直至今年底仍会有机会高企。 一位香港资深交易员称，进入12月后，参与离岸市场的机构们在汇率定价策略上陷入迷茫，而 CNH的流动性犹如过山车，点心债发行基本停滞，“最近感觉进入了雾霾，看不到方向。” **CNH 市场流动性堪忧** 今年以来，CNH市场的短期利率几次巨大波动犹如过山车，8月底，隔夜拆借利率一度上升到 7%-15%，周三又再度飙高，让不少机构措手不及。尽管周五，短期拆借利率已回至4.5% 下方， 但有交易人士仍担心年底、元旦和传统春节期间流动性是否重度紧张。 为应对本周紧张局面，不少中资金融机构的香港分支发行了上百亿的人民币大额存单，几家机 构的三个月CD定价均在4.3%上方。中国银行、恒生等九家银行亦争相提高人民币定存优惠至3.4- 4.1%水平来抢客。 有交易人士认为，境外机构对人民币加入SDR后普遍预期会贬值，然中国央行不定期的干预， 在离岸吸纳走不少人民币，而境外人民币清算行和参加行通过境内银行间账户融资及债券回购交 易被暂停，这导致境外机构只能在CNH市场进行拆借，致短期拆借利率走高、流动性紧张。 此外，强美元之下，人民币套息交易拆仓活动持续，即沽出人民币买入美元。加上自8月起， 香港离岸人民币存款持续减少，财政部又在离岸市场发行了140亿元人民币国债，均令离岸人民 币市场资金略有抽紧。 社科院世经所国际金融研究室副主任肖立晟认为， 有别于在岸市场的流动性有庞大的银行间拆 借市场和央行管理，离岸市场主要是银行间外汇掉期交易，自身缺乏一个稳定的货币锚，最大的 问题就是缺乏流动性的补充和管理机制。 尽管香港金管局会提供CNH 的隔夜流动资金额度等流动性支援措施，但他认为，港币本身亦面 临升值压力，向市场投放人民币，回收港币，会增加港币的升值压力。这个机制并不完善。 **发展陷入 “雾霾时刻”** 3 © Thomson Reuters 2015 离岸人民币一周综述 目前CNH市场发展已