第1章金融工程概述.ppt

金融工程 第一章 金融工程概述 金融工程是在20世纪80年代末90年代初，在金 融创新的基础上发展起来的一门新兴学科。作 为一门前沿学科，它融合了金融学、经济学、 投资学的相关理论，同时又吸收了数学、运筹 学等学科的精髓，是一门以现代金融理论 为支撑、以实物操作为导向、结合工程技术和 信息加工处理的交叉性学科。 1991年美国“国际金融工程师学会”（IAFE）的 成立标志着金融工程被正式确立为一门独立的 学科。 第一节 为什么要学习金融工程 第二节 什么是金融工程 第三节 金融工程的产生与发展 第四节 本课程的教学安排 第一节 为什么要学习金融工程 规避风险 ---- 减少损失 发现市场缺陷 ---- 寻找套利机会 产品创新 ---- 创造新价值 规避风险： 举例 泰顺铜业是一家生产有色金属铜的公司，它在６个月后能生产出阴极铜（一种精炼铜）10000吨。假设当前阴极铜的市场价格为 63660元／吨，而最近的铜价格一直处于下跌之中。公司担心铜价会进一步下跌，如果６个月后的铜价跌破60000元／吨时，那么公司将无法实现预定的最低目标利润。（假定６个月后交割的期货合约目前价格为63730元／吨） 铜价变化（ 2007.09.26-2007.11.02 ） 问题 如何才能使公司避免市场铜价格的下跌引 起的利润急剧减少，而至少保证公司完成 最低目标利润？ 金融工程师建议 最简单的方法是：在期货市场卖出６个月后到期的与产量相同的阴极铜期货合约（ 10000 吨） 这种方法就是经典的套期保值方法，也是最简单的套期保值方法，它是一 种比较有效的规避市场风险的方法。当然还有其他比较复杂的方法，以后课程将会讨论。 规避风险 根据世界互换和衍生品协会（International Swaps and Derivatives Association）最近的一次调查（ 2003 年） ，世界500强公司中有超过90％的公司利用衍生品来管理它们的风险。 其中500强中有 85％的公司用于管理利率风险， 78％的公司用于管理汇率风险，23.5％的公司用于管理商品价格风险，11％用于管理股权证券风险。500强中196家美国公司的94％，89家日本公司的91％，37家法国公司的92％，35家英国公司的100％，34家德国公司的94％使用衍生品来管理风险。 商业银行用金融衍生品规避风险 套利：举例 套利：举例2 假定某时，美国金融市场上六个月期存贷款利率分别为5%、5.5%，而英国同期存贷款利率分别为2.5%、3%，外汇行市如下：即期汇率：￡1=＄1.4220—1.4260，六个月远期汇率为：￡1=＄1.4240—1.4300，若无自有资金，能否套利？用计算说明。 假设借入资金￡100,000（资金数额可任意假定）兑换为美元存满六个月： ＄142,200×（1＋5%×6/12）=＄145,755 卖出美元期汇：＄145,755/1.4300 = ￡101,926.57 而借款成本：￡100,000×（1＋3%×6/12）= ￡101,500 获益：￡101,926.57－￡101,500 = ￡426.57 结论：能套利 产品创新 例1：法国R-P化工公司私有化 1993年，法国政府在对R-P化工公司实施私有化时遇到了困难。政府设想，公司在出售股权的同时，将一部分股权出售给公司的员工，以保护公司员工的利益，同时也使他们保持工作的积极性。但是，R-P公司员工却对职工持股计划反应冷淡。在政府与公司决定对员工提供10%的价格折扣之后，只有20%的员工购买了公司股票。 这样少的员工持股使公司深表忧虑，而政府和公司又不愿意提供更多的折扣，也就是以更大的成本来吸引员工购股。 怎么办呢？ 公司求助著名的信孚银行 产品创新 美国信孚银行的金融工程方案：员工持股者在未来的4.5年内获得25%的最低收益，同时其股权所代表的表决权不受影响，并且可以获得未来股票价格上涨所带来的资本利得的2/3（另外1/3则作为对R-P化工公司提供的最低回报率的补偿）。作为交换，在此期间持股者不可出售股票，4.5 年后可自由处置股票。具体收益为： 该方案产生了以下效果： ?R-P公司的员工在不影响其股票表决权的同时还能获得最低收益保障，公司员工的购股兴趣大增； ?R-P化工公司只需要支付最低收益就可以利用职工持股，这在一定程度上解决了困扰企业发展的激励问题和信息问题； ?如果二级市场价格上升，该公司还能获得职工持股的1/3溢价部分，如果二级市场境况不佳，R