2012年7月信用市场分析及展望.PDFVIP

信用市场报告 2012-8-1 吴思捷 021 2012 年7 月信用市场分析及展望 wusijie@ l 在资金面偏紧和降准政策出台预期不断落空的共同影响下，七月银行间信用债 市场收益率总体呈现出平坦化上行的走势，短端品种上行幅度大于中长期品 种，但信用债市场总体交投活跃度不高，市场参与机构对后市判断存在一定的 分歧。 l 在6 月份的月度报告中，我们判断7 月初政策落地的概率比较大， 一时间窗 口在7 月2 日至7 月5 日，这次政策出台从时点上看符合我们的预期，但是从 内容上看，包括我们在内的市场主流机构普遍预计降准政策会出现在年内第二 次降息之前，降息政策的连续出台着实令人意外。 l 8 月份银行间信用债市场将围绕两条主线展开，一个是基本面，另外一个就是 资金面状况。 l 8 月份市场对于基本面的关注度将会高于7 月中下旬，市场需要7 月的宏观经 济数据来分析二季度经济是否已经触底，是决定整个债券市场走向的基石。 l 8 月公布的7 月经济数据大幅好于前值概率不高，市场在8 月份确定实体经济 触底反弹的难度较大。 l 逆回购操作更多时候是一种短期平滑操作，逆回购持续进行一个季度以上的概 率较低。从货 市场的实际资金需求来看，伴随着金融机构存款余额上升和新 增外汇占款保持低位，降低法定存款准备金率势在必行。 l 如果央行继续保持去年年底开始的3 个月一降准的节奏，那么8 月份的降准概 率明显上升，考虑到央行近期预调微调的风格，关键时间窗口会出现在8 月9 日公布7 月份经济数据之前，考虑到季末冲存款之后，金融机构存款余额会出 现下行或者低增长，8 月初存款保证金补缴款对于资金面的影响不大，降准的 一时间窗口会出现在8 月6 日至8 月8 日之间。 l 不论是降准还是继续逆回购，8 月资金面比7 月份宽松是大概率事件，短端品 种受此影响收益率会有一定的下行空间 考虑到8 月份短融品种的发行规模可 能会小于7 月，同时短融的流动性也要好于超短融，建议投资者尤其是交易盘 可以适当配置AAA 等流动性较好的短融品种，由于到目前市场方向仍不明确， 建议投资者收缩久期，适当降低仓位，减持流动性较差的券种。 广纳百川 发展无限 1 信用市场报告 2012-8-1 一、市场回顾与分析 在资金面偏紧和降准政策出台预期不断落空的共同影响下，七月银行间信 用债市场收益率总体呈现出平坦化上行的走势，短端品种上行幅度大于中长期 品种，但信用债市场总体交投活跃度不高，市场参与机构对后市判断存在一定