六章 有效市场理论.pptVIP

六、ＥＭＨ对行为金融理论的反驳 3、推翻ＥＭＨ,必须具体规定一个与ＥＭＨ对立的假设作为检验的基础。一个具体的备择假设必须指明价格形成过程的偏差,即同样的投资者对一些事件会过度反应而对另一些事件会反应不足,这个备择假设还必须比ＥＭＨ更能解释这样的事实,即异常收益的期望值为0,但偶然事件使得异常现象会朝正负两个方向发展。显然,行为金融理论很难做到这一点,因此不能推翻ＥＭＨ。 六、ＥＭＨ对行为金融理论的反驳 4、坏模型问题在长期收益检验中更为突出,因为在检验期望收益时,模型误差随着收益区间加长而增加的幅度超过了收益波动的幅度。因此拒绝模型的设定并不能否定ＥＭＨ。所有这些论断都坚定了ＥＭＨ在现代金融理论中的统治地位。 课堂练习 1. 如果市场是有效率的，在不重叠的两个时期内股票收益率的相关系数是多少？ 为零。如果不是，则可以用一期的收益去预测下一期的收益从而获得异常利润。 课堂练习 2、下列哪一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触？请解释。 a. 多于2 5%的共同基金优于市场平均水平。 b. 内部人员取得超常的交易利润。 c. 每年一月份，股票市场获得不正常的收益。 c。这是一种可预测收益的类型，如果弱式有效市场假说成立的话，它是不会出现的。 课堂练习 3. 假定通过对股票过去价格的分析，投资者得到以下观察现象。哪一个与有效市场假定的有效性形式相抵触？请说明理由。 a. 平均收益率远远大于零。 b. 某一周的收益率与其下一周的收益率之间的相关系数为零。 c. 在股票价格上涨1 0%以后买进，然后在股价下跌1 0%后卖出，能够取得超额收益。 d. 投资者的持有期收益率较低的股票能够取得超过平均水平的资本利得。 c。这是一种经典的过滤法则，在有效市场上是不应起作用的 课堂练习 4. 如果有效市场假定成立，下列哪一种说法是正确的？ a. 未来事件能够被准确地预测。 b. 价格能够反映所有可得到的信息。 c. 证券价格由于不可辨别的原因而变化。 d. 价格不起伏。 b。这是一种有效市场的定义。 课堂练习 5、下列哪一现象为驳斥半强有效市场假定提供了依据？ a. 平均说来，共同基金的管理者没有获得超额利润。 b. 在红利大幅上扬的消息公布以后买入股票，投资者不能获得超额利润。 c. 市盈率低的股票倾向于有较高的收益。 d. 无论在哪一年，都有大约5 0%的养老基金优于市场平均水平。 c。市盈率P / E是公开信息，是不可能预测到异常的证券收益的。 课堂练习 6. 半强有效市场假定认为股票价格： a. 反映了已往的全部价格信息。 b. 反映了全部的公开可得信息。 c. 反映了包括内幕信息在内的全部相关信息 d. 是可以预测的。 b。半强有效形式意味着市场价格反映了有关过去的交易历史以及公司基本情况的所有的公开可得到的信息。 课堂练习 7. 假定某公司向它的股东们宣布发放一大笔意想不到的现金红利。在没有信息泄露的有效市场上，投资者可以预测： a. 在公布时有大幅的价格变化。 b. 在公布时有大幅的价格上涨。 c. 在公布后有大幅的价格下跌。 d. 在公布后没有大幅的价格变动。 a。完全价格调整应该发生在有关股利的消息公开化之时。 课堂练习 8. 下列哪一项为反对半强有效市场假定提供了依据？ a. 无论在哪一年，都有大约5 0%的养老基金超过了市场的平均水平。 b. 所有的投资者都已经学会了应用关于未来业绩的信号。 c. 趋势分析对确定股票价格毫无用处。 d .市盈率低的股票在长期内有正的不正常收益 d。如果市盈率很低的股票提供了正的异常收益，这表明存在有未预期的获利机会，也说明了投资者并未使用所有可得的信息来进行可获利的投资。 课堂练习 9. 根据有效市场假定： a. 贝塔值大的股票往往定价过高。 b. 贝塔值小的股票往往定价过高。 c. 阿尔法值为正的股票，正值会很快消失。 d. 阿尔法值为负的股票往往产生低收益。 c。在一个有效率的市场上，没有哪种证券总是定价过高或定价过低的。尽管在一定的投资期后一些证券会产生正的值(即根据风险调整后的异常收益)而另一些则产生负的值，这些过去的收益情况并不能用于预测未来的收益。 课堂练习 10. 当以下哪一种情形发生时会出现“随机漫步”？ a. 股票价格随机地变动但可以预测。 b. 股票价格对新的与旧的信息均反应迟缓。 c. 未来价格变化与以往价格变化无关。 d. 以往信息对于预测未来的价格是有用的。 c。随机漫步意味着股票价格是不可预测的，不论是用过去的价格变动还是任何其他的数据资料 课堂练习 11、一个成功的企业(例如微软)长年取得巨额的利润。这是否意味着违背了市场有效假定？ 错。微软公司资产的持续高回报，并不表示在它的成功已经显而易见后才购买微软股票的股市投资人将会获得高收益。 课堂练习 1