消费升级带动的盈利增长.PDF

行业研究 Page 1 行业月度报告 家用电器行业 家电行业动态跟踪报告 中性 （维持评级） 2007 年 10 月 31 日 家用电器行业首席分析师：王念春 行业专题报告 电话：07551854 0755 E-mail:wangnc@ 消费升级带动的盈利增长 近一年收益率比较 空调：格力和美的表现抢眼 300% 上证指数 家电 累计07 年 1-9 月空调内外销分别同比增长 19%和 20%，同时均价上半年 250% 上升约 10%左右。北方天气提前进入炎热、中国经济持续增长带来的消费 200% 升级、人口结构较为年轻以及城镇化带来的自住房地产销售增加，这三点是 150% 推动空调销售增长以及高端产品销售增加的基本因素。而竞争格局进入寡头 100% 50% 垄断也使得价格竞争趋于缓和，进而带来2007 年空调内销整体向好的局面。 0% 三季报显示格力作为空调冠军遥遥领先，美的综合白电实力上升趋势较快， 2006-10- 2007-01- 2007-04- 2007-07- 2007-1 -50% 我们认为中国白电龙头企业具备持续的国际竞争实力上升趋势，由当前的对 26 23 24 24 23 中国制造的认可过渡到对中国品牌的认可。美的和格力将在这个过程中分享 资料来源：国信证券经济研究所 到稳健的持续成长。 冰箱和洗衣机：新的资本介入将引发新一轮行业整合 相关研究报告： 07 年冰箱和洗衣机高端产品的需求增加较高，而这类产品毛利率较高，吸 07 年投资策略报告《崭露头角、品牌溢 引了较多新资本介入，07 年底和 08 年将陆续有新的产能投产。我们认为这 价》 —2007 年 1 月 两个行业在 09-10 年将进入新一轮行业整合。另外三季度海尔仍然独占头 行业月报《苏泊尔：冉冉升起的厨房明 筹的同时，以中高端产品为主导的公司毛利率都略有上升。 星》 —2007 年 3 月 小家电：厨房电器增长较为突出 行业月报《新的产品领域拓展和结构调 从 07 年 1-8 月的情况来看，厨房电器的收入增长同比增长29%，高于其他 整更加引人注目》 —2007 年 5 月 类别产品。小家电的消费在不同的品牌产品上分化越来越明显，我们认为未 07 年中期投资策略报告《因势利导、回 来必然是立足于本土市场销售、具备较好产品差异化能力的公司能够获得较 归理性》 —2007 年 7 月 好的持续增长，美的小家电、苏泊尔都是属于这样的典型。 行业月报《产品结构优化激发盈利 维持三大白电龙头和三花股份的推荐评级 增长》