5第五章 财务杠杆和资金结构.pptVIP

第五章　财务杠杆和资本结构;　　企业在确定最优资金结构时，不仅要考虑资金成本，还要考虑筹资风险。杠杆原理就是用来帮助确定筹资风险的。 杠杆效应表现为：由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。;一、基本概念：　　（一）成本性态　　1、成本习性　　成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。　　根据成本习性的不同，可以把企业的整个成本分成三类：　　（1）固定成本　　是指总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。　　对于固定成本来说，成本总额是不变的，但单位固定成本随业务量的增加而逐渐下降。;（2）变动成本　　变动成本是指在一定时期和一定业务量范围内随着业务量变动而成正比例变动的那部分成本。　　无论是固定成本还变动成本都强调一个相关业务量范围，一旦超过这个范围，单位的变动成本可能改变，固定成本总额也可能改变。 ? ? ;（3）混合成本 ? ?混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。　　①半变动成本　　②半固定成本;（二）边际贡献　　边际贡献是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献也是一种利润。　　利润指标：税前利润、息税前利润、边际贡献。　　利润=收入-成本　　边际贡献＝销售收入-变动成本　　M=px-bx=（p-b）x=m·x;（三）息税前利润及其计算　　息税前利润是不扣利息和所得税之前的利润。息税前利润＝销售收入-变动成本-固定成本 ＝利润总额＋所得税费用 ＝净利润＋利息支出＋所得税费用息税前利润＝边际贡献-固定成本　 EBIT ＝ px-bx-a ＝ （p-b）x-a ＝ M-a 式中：EBIT为息税前利润； a为固定成本。;（四）每股利润（收益）及其计算――股份公司发行在外的普通股，每股平均的净收益。;0;　二、经营杠杆（一）经营杠杆的概念　　经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。; ?假定p=5，b=4，a=3；x在5或10时，息税前利润分别为：EBIT＝（p-b）x-a＝1×5-3＝2　　 EBIT＝（p-b）x-a＝1×10-3＝7　　产销量的变动率＝100％EBIT的变动率＝（7-2）/2×100％＝250％＞100％;　计算公式：报告期经营杠杆系数＝基期边际贡献/基期息税前利润 =基期边际贡献/（基期边际贡献－基期固定成本）　　应用公式：DOL＝ ?M/EBIT ? ＝M/（M-a）＝1＋a/EBIT　　经营杠杆可用来衡量经营风险（企业风险）。; 三、财务杠杆　　（一）财务杠杆的含义　　财务杠杆：由于固定财务费用（利息、优先股股利、融资租赁的租金）的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。;公司长期资本结构中债务筹资的利用程度及其对每股税后利润 (EPS) 的影响。;例1：企业A资本总额30万元，债务年利率10%，所得税率40%，其不同资本结构下的每股收益概率分布计算见表5-1。;表5-2 企业A不同资本结构方案的EPS期望值和标准差;存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业;例2： S公司全部资本为7500万元，债务资本比率为0.4，债务利率12%，所得税率为33%。息税前利润为800万元时，税后利润为294.8万元，其财务杠杆系数为：;（三）财务杠杆与财务风险的关系　　财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。; 复合杠杆 (DTL或DCL);例3：某企业2001年资产总额是1000万元，资产负债率是40%，负债的平均利息率是5%，变动成本率为30%，实现的销售收入是1000万元，全部的固定成本和费用总共是220万元。如果预计2002年销售收入会提高50%，其他条件不变。 （1）计算2001年的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆;　 （2）预计2002年每股利润增长率。　 分析：全部固定成本：真正的固定生产成本a、固定的利息I;例4：某企业只生产和销售A产品，总成本习性模型是y＝1+3x，假定该企业1998年度A产品的销量是1万件，每一件的售价是5元，按照市场预测1999年A产品的销量将会增加10%。企业1998年利息费用为5000元。　　 （1）计算企业的边际贡献总额；（5-3）*10000　　 （2）计算1998年该企业息税前利润；（5-3）*10000-1　　 （3）计算销量是1万件时的经营杠杆系数；　　 （4）计算1999年息税前利润增长率；　　 （5）复合杠杆系数。　　;　一、资金