家电行业投资策略.ppt

 光大家电小组 主要观点 行业评级：增持 2011年行业增速有所回落，但增长率依然乐观(+20%) 关注以下行业亮点 -农村市场消费处于黄金增长期 -城市家电消费升级趋势明显 -小家电渠道下沉加速 投资标的： (002290)禾盛新材： 家电复合材料黄金增长期，业绩将爆发性增长 (002032)苏泊尔： 炊具、小家电渠道下沉 (600690)青岛海尔： 受益城市消费升级，农村市场家电分销新模式 (000651)格力电器： 估值存在安全边际 (000527)美的电器： 估值存在安全边际 关键因素 关键假设 - 2011年行业增长率达到20% -行业集中度稳步提升 催化剂 -行业增长符合我们的预期，消除市场疑虑 -现有家电刺激政策期限延长 风险因素 -人民币升值影响行业出口 -行业龙头之争可能导致竞争激化 -系统性风险 目 录 板块市场表现与机会展望 行业动态与机会展望 投资标的推荐 2010 年业绩驱动获得相对收益 1、业绩驱动(板块收入 +40%) ，家电板块2010年获得相对收益 2、市场集中度提高，上市公司业绩增长明显高于行业 家电板块估值处于合理区间 白电板块已经被低估 行业已经持续长达一年的景气 第四季度行业将保持高增长 家电需求增长存在人口基础 后政策刺激时代效果依然可观 房地产调整影响不大 城市消费升级趋势明显 农村正值黄金增长期(1) 农村正值黄金增长期(2) 需求分拆(1) 需求分拆(2) 1、2011年家电国内市场将增长20% 城镇需求(占70%)增长15%，农村需求（占30%）增长33% 2、2011年高能效补贴退出，空调销量增速放缓，零售价有望上涨10% 3、LCD渗透率还将提升，因此销量还将保持较快增长 白电已经具备全球竞争力 市场竞争优势偏向龙头企业 投资推荐组合 禾盛新材(002290) 关键假设 公司产能顺利释放 出口市场顺利打开 基本面 家电复合材料龙头，复合材料结构性替代导致行业处于增长黄金期 同日本阪和战略合作，预期出口将爆发性增长 2011年产能增加100% 风险 产能释放进度不符合预期 深度报告：与速度赛跑，抢占家电复合材料高地 苏泊尔(002032) 青岛海尔(600690) 关键假设 2011年行业需求增长20%；城市市场消费升级 基本面 白电综合龙头，竞争优势明显 高端市场具有优势，受益城市市场消费升级 三四级市场具有日日顺渠道优势，受益农村消费增长 日日顺渠道进行其他品牌家电分销，发展农村家电销售新模式 风险 市场竞争加剧 * * * 城市消费升级与农村需求增长凸显家电行业投资机会——2011年家电行业投资策略 1 板块市场表现 与机会展望 注：截至2010.11.23 资料来源:Wind,光大证券 1、家电板块绝对估值处于中等偏下，相对估值处于中等偏上 2、预计2011年板块整体在业绩驱动下能够获得相对收益 注：截至2010.11.23 资料来源:Wind,光大证券 注：截至2010.11.23 资料来源:Wind,光大证券 2011年板块PE比较 1、白电板块已经被低估，具备安全边际 2、白电定价能力强，能够消化通货膨胀压力 2 行业动态 与机会展望 1、行业已经持续长达一年的景气 2、预期2011年行业恢复20%的中等增长速度 资料来源:国家统计局，光大证券 家电零售推移图 1、家电景气指数和信心指数都保持在高位 2、第四季度家电行业有望保持30%的高增长 资料来源:中怡康，光大证券 家电行业景气指数和信心指数 2008年中国人口结构 1、家电需求增长存在人口基础 2、适婚人口数量稳步增长 资料来源:国家统计局，光大证券 1、2011年家电进入后政策刺激时代，政策刺激效果依然可观 2、家电下乡 期限：率先试点的山东、河南、四川2011年11月30日政策到期；其他地区2012年11月30日政策到期 预计销售规模：2010年1650亿元，2011年2200亿元(+33%) 3、以旧换新 期限：政策截止时间为2011年12月31日 预计销售规模：2010年1200亿元，2011年1800亿元(+50%) 4、高能效空调补贴：政策截止2011年5月31日 1、商品房销售影响城市家电新置需求(占总需求的30%)购买时机 2、