上下联盟,强者恒强.PDFVIP

公 司 研 证券研究报告 究 #industryId# LED #emailAuthor# 分析师： #investSuggestion# #inve 增持 ( 维持） 刘亮 stSug liuliang@ gestio S0190510110014 #dyCompany# #dyStockco nCha ( ) 阳光照明 600261 de# nge# #assAuthor# #title# 研究助理： 公 于腾达 上下联盟，强者恒强 司 yutengda@ 公 #createTime1# 告 2013 年09 月09 日 点 评 投资要点 #summary# 照明行业龙头；加速向LED 转型，拉动业绩增长；与上游芯片厂合资设立子公司，上下联盟、强者恒强。 事件： 公司拟与三安光电合资设立福建阳光三安照明技术有限公司，该公司注册资本 3000 万元，其中公司以货币 出资1800 万元，占其股权60% ，三安光电出资1,200 万元，占注册资本的40% 。合资公司成立后，合资公 司将利用双方的技术和市场优势，开发市场渠道，联合开发LED 新能源、新型照明产品。另外，未来在合 资公司市场化运作过程中，在同等性价比条件下，优先使用或购买双方的产品。 点评：  LED 照明市场成长确定：随着终端价格的持续下跌，普通消费者对LED 产品的接受度不断提高，LED 照明将逐步从商业、工业应用延伸到家居，未来的需求是巨大的、持续的、真实的。晶电董事长表示， 过去LED 照明渗透率仅有2~3% ，成长动能不足，但今年上半年已经来到8%，估计今年将会越过10%， 进入快速成长轨道，看好明年LED 照明渗透率将会增至20% 。  上下游联盟，强者恒强：三安光电和阳光照明分别是大陆 LED 上游芯片和下游应用最大的厂商之一。 按照我们之前判断，在当期阶段，行业的整合和联盟会是趋势，包括三安和璨圆的横向整合以及此次的 纵向联盟。从三安角度讲：此次合作有益于三安光电为自己的产能找到较为稳定的出海口。从阳光角度 讲：下游应用厂商直接面对市场，面临来自国际大厂的不断降价抢占市场的压力，此次合作有益于阳光 获得具有相对性价比的芯片，成本有望得到控制。总体来说，此次双方都将在快速发展的 LED 照明市 场上受益于此次合作，强者恒强。  品牌建设的努力：根据我们的判断，长期来看，LED 照明市场长期成长驱动力在灯具市场，灯具市场非 常依赖品牌和渠道，阳光照明一直致力于品牌和渠道的拓展，此次也可能是阳光在 LED 品牌建设的一 次努力，我们长期看好阳光照明在灯具市场的发展前景。  盈利预测及投资评级：公司是国内照明行业龙头企业，公司一直进行产品结构和产业结构转型，LED 业 务爆发式增长，此次与上游企业三安光电合资设立子公司