刘成举 CPA《财务成本管理》考点串讲 第8章.pdfVIP

第八章 资本预算 主讲老师：刘成举 【考点1】项目评价的方法 一、净现值法 净现值(NPV)是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 二、现值指数法 现值指数（PI）是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 三、内含报酬率法 内含报酬率(IRR)是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说 是使NPV=0 的折现率。 四、回收期法 回收期是指投资引起的现金流入累积到与投资额相等所需要的时间。 （1）在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时： 含义及计 回收期=原始投资额/每年现金净流入量 算公式 （2 ）如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，回收期是使净现金流 量为零所对应的年数。 优点：可以测定方案的流动性。 优缺点 缺点：忽视时间价值，没有考虑回收期以后的收益。 【提示】为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法。折现回收期 是在考虑资金时间价值的情况下，以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间。 五、会计收益率法 会计收益率=年平均净收益/原始投资额 【考点2】投资项目现金流量的估计 一、更新决策的现金流量分析 （一）如果新旧设备使用寿命相同，判断方法如下： 1、比较两个方案的总成本来判别方案的优劣； 2、使用差额分析法 （二）如果新旧设备使用寿命不相同，应通过比较平均年成本的高低判断方案的优劣。 二、税后现金流量 营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税 =税后净利润+折旧 =收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）+折旧×税率 三、互斥项目的排序问题 如果A 、B 两个备选方案的评估指标都可行，A 的净现值优于B，但B 的内含报酬率优于A ， 即基本评价指标出现了矛盾，此时要针对出现矛盾的原因采用不同的解决办法。 （一）如果是由于投资额的不同引起的（项目寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先。 1 （二）如果是由于项目寿命不同引起的，就需要采用以下办法解决： 1、共同年限法； 2、等额年金法。 【考点3 】项目风险处置的一般方法 一、调整现金流量法 二、风险调整折现率法 三、两种方法的区别 调整现金流量法在理论上受到好评。该方法对时间价值和风险价值分别进行调整，先调 调整现金 整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。对不同年份的现金流量，可以 流量法 根据风险的差别使用不同的肯定当量系数进行调整。 风险调整折现率法在理论上受到批评，因其用单一的折现率同时完成风险调整和时问调 整。这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风 风险调整 险。 折现率法 从实务上看，经常应用的是风险调整折现率法，主要原因是风险调整折现率比肯定当量 系数容易估计。此外，大部分财务决策都使用报酬率来决策，调整折现率更符合人们的 习惯。 【考点4 】项目系统风险的衡量和处置 一、使用加权平均资本成本做为项目折现率的条件 （一）项目风险与企业当前资产的平均风险相同 （二）继续采用相同的资本结构为新项目筹资 二、投资项目系统风险的衡量 如果新项目的风险和企业现有资产的平均风险显著不同，就不能使用企业当前的平均资本成 本作为新项目的折现率。此时，应当估计项目的系统性风险，并计算项目的资本成本作为项 2 目的折现率。 项目系统风险的估计方法是使用类比法。 类比法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β值作为待评估 项目的β值，这种方法也称“替代公司法”。 调整的基本步骤如下： （一）卸载可比企业财务杠杆 根据B 公司股东收益波动性估计的β值，是含有财务杠杆的β 。B 公司的资本结构与A 公 权益 司不同，要将资本结构因素排除，确定B 公司不含财务杠杆的β值。该过程通常叫“卸载财 务杠杆”。卸载使用的公式是： β = β ÷[1+ （1－所得税税率）×（负债/权益）] 资产 权益 β 是假设全部用权