策略周报君子不立于危墙之下.PDFVIP

策略周报: 君子不立于危墙之下 中航证券金融研究所 严凯 证券执业证书号：S0640513070001 电话：010 邮箱:yankaidg@ 2014 年01 月20 日 信贷大幅下滑，中长期利率上行，股市压力较大 12 月末，M2 增长 13.6%，增速比上月回落 0.6 个百分点；M1 增长 9.3%。12 月份人民币新增贷款规模 4825 亿元。社会融资规模为 1.23 万亿元，1-12 月份融资规模总计 17.29 万亿元，同比多增 1.53 万亿元。 1-12 月份社会融资规模同比增长 9.7％，增速比1-11 月份回落 3.8 个百分点。 12 月社会融资规模 1.23 万亿元，较去年同期减少 3982亿元，主要源于外币贷款、新增未贴现银行承 兑汇票和企业债券融资的同比减少。环比来看，12 月社会融资规模与 11 月持平，人民币贷款环比减少， 非信贷部分环比增加。委托贷款和信托贷款增量稳定，未贴现银行承兑汇票环比大幅增长，近两年均表现 出年末放量的规律，但由于 12 月市场利率再次出现一轮显著的上行，导致未贴现银行承兑汇票的增长与 前两年相比偏弱。12 月企业债券融资大幅缩量至 229 亿元，创年内单月新低，全年企业债券融资 1.8 万亿 元，较去年大幅减少 4551 亿元，体现了监管趋严和利率高企的双重影响。 年末融资水平与货币增速低于预期，市场中长期利率继续上行，短端利率虽然已降至较低水平，但可 以预期“钱荒”在未来将继续上演，整体利率中枢仍处于上行趋势中，上述因素导致 14 年融资水平弱于预期 进而经济超预期下滑的风险提升，但由于年初信贷往往高增，这一风险在短期内难以得到数据验证，因此 我们暂时维持 14 年全年新增信贷 10 万亿元，社会融资规模 19 万亿元的预测不变。 SHIBOR 利率保持稳定，国债收益率高位震荡 上周央行未进行任何公开市场操作，扣除到期资金上周共计净回收 0 亿。上周隔夜回购利率从 2.77% 上涨 2.82%，上涨 5 个 bp；7 天回购利率从 4.04%上涨到 4.78%，上涨 74 个 bp；2 周回购利率从 4.75%下 跌到 4.74%，下跌 1 个 bp；1 月回购利率 5.68%上涨到 6.96%，上涨 52 个 bp。全国票据 6 个月直贴利率（月 息）保持 5.95‰不变。十年期国债收益率维持高位震荡格局，从 4.65%小幅下跌至 4.60%，下跌 5 个 bp。 本轮资金恐慌已告一段落，短期不再是影响市场的核心因素。 请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险 入市须谨慎 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： 联系电话：0755 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 传 真：0755 1 [策略周报] 本周策略：君子不立于危墙之下